Q3 业绩下滑幅度较大，主要与非经常性损益有关，包括对股票、债券等交易性金融资产的处臵等，若扣除此因素，主业恢复态势依然良好。
    具体来看，Q3 收入增速环比提升1.3pct，毛利率同比提升4pct，销售费用率与管理费用率分别下降1.8pct 与0.9pct。截至Q3，存货规模与年初基本持平；前三季度经营性现金流净额同比增长49.3%，手持现金近20 亿，现金流状况持续优异。
    战略调整成效逐步显现，经营效率持续改善
    从Q3 来看，品牌服装市场整体承压明显，终端消费环境依旧低迷。在此背景下，公司收入端增速实现进一步提升，各项经营指标逐步改善，战略调整成效逐步显现。
    以前三季度来看，直营渠道已恢复外延与内生的双轮驱动增长，同店保持平稳增长；同时，加盟渠道方面，上半年主要对低效和亏损店铺进行整改与关闭，随着下半年加盟关店规模收缩并开出新店，经营效率持续改善，加盟业务收入恢复可期。
    产业基金拓展值得期待，战略转型动力充足
    公司发起设立互联网时尚产业基金与新文化产业基金，积极探索互联网时尚转型空间，为目标人群提供丰富的时尚选择，后续拓展依然值得期待。同时，公司于9月份对韩都衣舍再次增资，成为其第四大股东（持股8.09%），作为规模领先的电商品牌企业，韩都衣舍将给予公司线上布局更多支持，双方合作前景广阔。公司员工持续计划已于9 月底购买完毕（均价15.61 元），战略转型内在动力将更为充足。
    风险提示
    终端零售持续低迷；互联网时尚转型低于预期。
    维持买入评级
    公司作为男装行业领跑者，经营能力突出，账上现金充裕（近20 亿）；15 年有望迎来经营拐点，主业处于稳步恢复通道，发起设立互联网时尚产业基金，围绕互联网时尚生活探索更广阔空间；公司员工持股计划购买完毕，战略转型内在动力更为充足。考虑到Q3 非经常性损益因素，我们预计公司15~17 年EPS 0.64/0.80/0.91元（16~17 年盈利预测维持不变），维持买入评级。