由于15 年1-9 月净利润已相当于我们全年预测的87%，我们的全年预测存在上调空间。保守起见，我们目前阶段暂维持预测不变。重申对H 股和A股的买入评级。
    支撑评级的主要因素
    我们没有15 年3 季度盈利的官方预测，但在中国会计准则下15 年3 季度和4 季度的推算平均盈利均为4.27 亿人民币。因此，15 年3 季度的实际盈利（5.15 亿人民币）略高于我们的预期。15 年3 季度毛利率为7.2%，低于2 季度的13.1%。
    我们当前的预测意味着15年4季度中国会计准则下净利润为3.38 亿人民币。除非今年剩余时时间内油价大幅下降，否则15 年4 季度净利润将因为炼油业务利润率的改善而出现环比上升。在正常情况下，我们预计公司在中国会计准则下的每季度平均净利润约为6 亿-7 亿人民币。
    在当前水平上H 股和A 股估值均具备吸引力。
    评级面临的主要风险
    油价大幅下跌，从而造成成品油价下降。
    石化产品需求不及预期。
    估值
    我们的 H 股目标价仍为3.65 港币，仍对应1.7 倍2015 年预期市净率，处于过去7 年交易区间的上端（剔除沪港通刚开通时的超高估值）。
    我们将 A 股目标价维持在8.96 人民币，相比H 股溢价198%。