15Q1-3投资收益5 亿元（14Q1-3 为-0.24 亿元），主要来自联营公司（上海赛科等）。
    15Q3 单季度营业收入194 亿元（YoY-23%，QoQ-14%），单季度净利润5.2 亿元（14Q3 0.13亿元，QoQ-69%），高于我们预期（3 亿元）；15Q3 EPS 0.048 元，15Q3 单季度毛利率24%，同比上升11 个百分点，环比下降5 个百分点。我们认为15Q3 业绩环比下滑的主要原因是油价下行导致成品油价格下降（15Q3 汽油和柴油价格调价5 次，分别累计下调720 元/吨和715元/吨），以及烯烃景气下滑：15Q3 海关原油进口均价57 美元/桶，较15Q2 均价58 美元/桶下降2.8%，而根据公司报表披露15Q3 营业成本环比下降7.8%，我们推测公司通过使用低价油种和改进库存管理降低了原料成本。
    我们对15Q4 的油价反弹较为乐观，主要原因：1.美国钻机数进一步减少，美国原油月产量在 4 月达到960 万桶/天的高点后稳步下降，9 月预计较8 月下滑12 万桶/天，不到910万桶/天，这一趋势可能持续到16 年中；2.原油产出大国联合限产的可能性逐步提升；3.中东地缘战争引发对供给端的担忧；4.市场对全球尤其中国经济增长的信心恢复。
    随着油价二次探底及反弹，我们预计上石化15Q4 炼油和化工业务的盈利可能迎来类似15Q2的大幅提升；三季报反映出公司卓越的成本管理能力，我们维持对上石化的15-17 年EPS预测，分别为0.32、0.25 和0.30 元，目前股价对应的15-17 年PE 分别为22、28 和24倍，考虑到历史平均动态PE 为25 倍，且15Q4 有望出台油气改革政策利好，维持买入评级。