三季度单季，营业收入194.1 亿元，环比-13.7%；净利润5.2 亿元，环比-69.0%；EPS0.05 元。三季度业绩环比回落主要因为二季度国际油价强势反弹带来库存收益，二季度基数较高导致。
    各项财务数据基本保持稳定。公司2015 年前三季度销售费用同比-11.7%；财务费用同比-30.8%，预计与汇兑损失减少有关；管理费用同比+9.9%。
    公司前三季度存货周转率同比小幅上升0.77 个百分点，应收账款周转率同比下降4.0 个百分点，表明公司应收账款的风险略有增加。资产负债率同比下降15.4 个百分点。整体来看公司财务健康情况良好，各项指标基本保持稳定。
    看好2015 年全年炼油业绩增长，成品油定价放开短期影响较小。三季度以来国际油价开始走弱，我们预计全年国际油价仍将低位震荡，预计四季度炼油板块盈利环比基本持平，但全年整体来看，炼油板块盈利同比明显改善，料将提升公司业绩。近期国务院发布关于推进价格机制改革的若干意见，拟择机放开成品油价格，由于国内成品油84%产自两大石油公司，成品油终端销售的83%也来自两大石油公司的加油站，寡头垄断以及炼油销售一体化的市场格局导致炼油厂有一定的议价能力，所以我们预计成品油价格放开短期对炼油行业的盈利水平影响较小。
    树脂塑料板块盈利稳定，化纤或仍然亏损。目前PE 和PP 的盈利都处在历史较高的水平，与原材料价差分别为315 元和3912 元。我们预计2015 年塑料板块盈利有望保持稳定，主要因为聚乙烯和聚丙烯新增产能分别为7%和15%，预计全年聚乙烯和聚丙烯需求增速约在5-7%左右，供需格局较为稳定。我们预计公司石化中间品板块盈利整体稳定。当前PTA 与原料PX价差约为850 元，行业整体仍然处在盈亏平衡点附近，公司化纤设备老旧，单位能耗较大，人工成本较高，因此预计化纤板块整体仍将小幅亏损。
    风险提示。宏观经济低于预期，国际油价及天然气价格大幅波动，成品油消费税大幅上调，原油进口权快速放开导致炼油行业有效产能过剩的风险。
    盈利预测、估值与投资评级。我们预计全年国际油价将处低位震荡，预计四季度公司炼油板块盈利环比将基本持平，但从全年看炼油盈利改善将明显提振全年业绩。维持2015/16/17 年EPS 预测分别为0.25/0.28/0.31 元，当前股价7.06 元，对应2015/16/17 年PE 分别为28/26/23 倍，维持“增持”评级。