我们调整了盈利预测，主要是为了反映我们近期对油价预测的变动。重申对H股和A股的买入评级。
    支撑评级的主要因素
    在中国会计准则下，15 年2 季度公司盈利环比增长31 倍以上至16.8 亿人民币，这主要是得益于炼油业务超高的利润率。由于炼油业务利润率预期大幅缩窄，我们预测公司15 年3 季度盈利环比大幅下降，但这只是油价近期下跌所引起的暂时性现象。
    在正常情况下，我们预测公司在中国会计准则下每季度平均利润为6 亿-7 亿人民币，这对公司来说已十分可观。
    在当前水平上H 股和A 股股价具备吸引力。
    评级面临的主要风险
    油价大跌引发成品油价下降。
    石化产品需求不及预期。
    估值
    由于 2015 年盈利预测下调和人民币的近期贬值，我们将H 股目标价由3.85 港币下调为3.65 港币。我们仍对H 股估值为1.7 倍2015 年预期市净率，处于过去7 年交易区间的上端（不含沪港通实施初期的超高估值）。
    但是，我们将A 股目标价由8.33 人民币上调为8.96 人民币。我们继续根据3 个月平均A-H 溢价来设定目标价，自7 月初我们上一份报告发布以来该溢价已由170%扩大至198%。