分季度而言，三季度营业收入同比增长4.52%，较二季度下滑0.91 个百分点，下游消费行业不景气制约全年业绩增长。
    产品综合毛利率窄幅震荡，后续存进一步提升空间
    本报告期公司销售毛利率为20.05%，维持窄幅震荡走势，期间费用率进一步下滑至13.72%，一方面是因为报告期内发行非公开定增股票募集资金到位缩减财务费用支出，另一方面员工持股计划完成各方利益绑定提高费用管控能力。我们认为在公司生产基地全国布点第一阶段基本完成基础上，后续新业务开展带来的行业整合机会有望提升产能利用率水平，毛利率存进一步改善空间。
    稳步推进并购基金，外延扩张值得期待
    公司已先后设立两只并购基金推动产业链扩张与整合，居民消费需求的转变直接影响包装行业发展趋势，线上渠道消费增长强劲，前三季度实物商品网上零售额占社会零售总额比重达到10%，同比增长34.7%。智能包装集成服务与上线O2O 包装平台建设增强大客户黏性并有望创造新利润增长点，日常运营模式由被动的订单生产向深层次的战略合作切换。目前公司仍处于停牌阶段，海外并购项目亦值得关注。
    盈利预测与估值：
    不考虑外延并购增长，预计2015-2017 年，公司分别实现营业收入28.56 亿元、32.71 亿元、37.53 亿元，实现归属母公司的净利润1.45 亿元、1.79 亿元及2.22 亿元，EPS 分别为0.42 元、0.52 元和0.64 元，对应2015-2017 年PE 分别为40.56 倍、32.73 倍、26.37 倍。
    维持公司“强烈推荐”评级。
    风险提示：原材料价格大幅波动，平台整合进展不及预期。