受乘用车销量增速放缓及去库存影响，公司三季度净利润10.5 亿元（同比-10.8%，环比-19.3%），毛利率14.5%（同比-2.1%，环比-1.1%）。结合年底销售旺季，以及10月1 日开始执行的1.6 升及以下乘用车购置税减半优惠，乘用车销量有望明显回升，预计公司四季度利润增速亦有望企稳回升。
    非公开发行工作稳步推进，全面布局底盘系统和智能驾驶等新业务。10月16 日，公司非公开发行股票申请获得证监会发行审核委员会审核通过。
    根据公司非公开发行预案，公司拟以不低于16.17 元/股发行不超过5.5亿股，募集资金不超过89.7 亿元。本次非公开发行募集资金将用于布局公司长期战略方向，包括：1）收购上海汇众进入汽车底盘系统业务，将成为公司新的核心业务板块；2）积极布局智能驾驶业务，公司志在成为国内提供智能驾驶主动感应系统整体方案的领先级本土供应商，未来将加快产品研发进度，不排除通过外延式扩张等手段加快产业化进程。
    新内饰公司整合进度或超预期，双方优势互补提升整体运营效率。2014年5 月，延锋与江森签署汽车内饰业务全球战略合作框架。延锋和江森分别将其旗下53 家、40 家生产基地注入新内饰公司，股权评估价值分别为77 亿元和33 亿元，年内有望完成整合工作，整合进度或超预期。我们认为，新内饰公司将发挥延锋和江森的双方优势：1）双方客户互补，延锋以国内合资品牌、国内优秀自主品牌为主，江森以宝马、奔驰、奥迪、克莱斯勒等高端客户为主，双方合作将提升全球化供货能力；2）延锋公司模具以自主开发为主，其成本控制能力有助江森提升盈利能力。
    公司业绩稳健增长，上海国企改革有望提升公司估值。公司客户以上海大众、上海通用、长安福特等合资品牌，以及长城汽车、长安汽车等优秀自主品牌为主，客户销量的较快增长保障公司业绩稳健增长。公司当前估值仅为2015 年8 倍PE，低于国际主流汽车零部件公司12-15 倍PE 的估值；公司分红率维持在30%以上，具有明显的估值优势和安全边际。上海国企改革推进进程有望超市场预期，公司作为上汽集团子公司有望率先试点，料将提升公司估值。
    风险提示：主要客户销量下降导致需求不达预期；产品价格下降导致收入和利润下滑；原材料、人工成本大幅上涨侵蚀企业盈利等。
    盈利预测及估值： 考虑三季度行业销量增速放缓， 小幅下调公司2015/16/17 年盈利预测分别为1.84 /2.04/2.30 元（原2015/16/17 年EPS为1.94 /2.18/2.45 元）。当前价15.71 元，分别对应2015/16/17 年8.5/7.7/6.8 倍PE。考虑公司国际化和中性化战略稳步推进，低估值高分红，具有较高安全边际。结合行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为2015 年8-10 倍PE，维持“买入”评级，目标价20 元。