三季度利润下降主要原因是毛利率下滑所致。
    三季度受合资品牌去库存配套量下滑导致毛利率下降。三季度公司收入在乘用车增速下滑的背景下同比增长25.3%，预计主要与江森自控海外资产并表所致（3 季报公告中提及）。三季度毛利率14.5%，同比下降2.1 个百分点，预计主要原因是公司配套合资车企去库存导致配套量下降（合资乘用车三季度销售同比下降5.88%，自主品牌上升5.04%），其中公司主要配套企业上海大众销量同比下降9%，上海通用销量也同比下降9%），下滑速度高于行业增速，合资品牌配套量下滑拉低公司毛利率。
    公司现金流情况良好，应收账款周转放慢，存货上升。每股经营活动净现金流1.98 元，同比上升10%；各类应收款项同比上升24.18%，周转率3.09次，下降1.48 次；公司存货同比上升18.37%，存货周转率12.39 次，下降5.19 次。
    延锋全面整合江森内外饰件有望提升内外饰件地位，再融资过会发力智能驾驶等业务，有望成为新的盈利增长点。全资子公司延锋公司整合江森自控业务，双方整合后内外饰件业务有望成为行业龙头。再融资过会募集资金主要用于底盘业务和智能驾驶等业务，这些业务有望成为新的盈利增长点，且同时能提升估值水平。
    财务预测与投资建议
    预计15-17 年EPS 分别为1.85、2.03、2.26 元（因整车配套量下降，小幅下调盈利预测，原预测为2.03、2.25、2.55 元），参照可比公司平均估值水平，给予2015 年11.5 倍PE 估值，目标价21 元，维持买入评级。
    风险提示
    乘用车行业需求大幅下滑；公司主要配套的整车降价盈利。