第三季度单季度营业收入31.48 亿元，同比增长1.59%，净利润3.89 亿元，同比下降1.8%。
    医药工业受医保控费影响增速下降，医药商业结构性调整医药工业销售收入约46 亿元，其中核心产品复方丹生滴丸收入增速为个位数。其它养血清脑颗粒、益气复脉、芪参益气滴丸和水林佳等产品受到医保控费的原因，增速也有所下降。医药商业部分销售收入约48 亿元，公司调整销售结构，减少调拨业务加强医院终端销售，导致营业收入同比下降1.15%。
    加强生物药研发合作，丰富生物药产品线
    ①公司引进韩国Genexine 公司的5 个在研长效蛋白类新药，包括三种已经或即将进入临床研究产品（长效人生长激素、长效GLP-1、长效G-CSF）的中国专利及两种临床前研究产品（长效PD-L1、长效GLP-2）的全球权利，并出资1000 万美元与Genexine、康桥资本组建合资公司，构建优质生物药产品线。②公司与珠海亿胜合作研发重组蛋白新药，实现在基因工程表达系统药物研发及生产方面的优势互补。公司在生物药研发领域 “一个中心带两翼”的战略布局，将极大丰富公司在生物制药领域产品线。
    预计15-17 年业绩分别为1.36 元/股、1.53 元/股、1.82 元/股作为国内最为优秀的中药领军企业之一，公司以现代化技术生产的产品竞争力强，整体工业增速暂时下滑，长期凭借强劲研发依然有望恢复增长势头。我们预计公司15/16/17 年EPS 为1.36/1.53/1.82 元（2014 年EPS为1.27 元），目前股价对应PE 27/24/20 倍。天士力医药内生增长稳健，加快推进国际化进程，维持“买入”评级。
    风险提示
    药品招标降价风险；新药研发风险；外延并购整合风险。