估值低位，维持买入评级，目标价50 元/股。
    三季度单季净利润同比增长32%，净资产较二季末持平，仍好于市场预期。1）中国平安2015 年前三季度实现净利润482.76 亿元，同比增长52.4%，对应每股收益2.64 元。其中，第三季度实现净利润136.27 亿元，单季同比增长32%。2）三季末净资产3283 亿元，较年初增长13.4%，较二季度末环比小幅下滑0.86%。
    3）考虑三季度股票市场大幅下跌，虽然三季度单季净利润增速下降、净资产较上季末持平，但仍好于市场预期。
    寿险营销员渠道新单保费维持高速增长，主要得益于代理人数量及产能同时上升：中国平安2015 年前三季度寿险业务实现规模保费2341 亿元，同比增长16.2%，个人寿险业务实现规模保费2108 亿元，同比增长18.4%。个险渠道新业务规模保费642 亿元，同比增长51.7%。考虑较高的个险新单保费增速，我们预计新业务价值同比增长40%以上。高增长主要因为：1）交叉销售下公司代理人收入高于同业，因此代理人队伍不断扩张。2）代理人产能继续提升，人均每月首年规模保费同比增长18.6 %。
    平安产险综合成本率由94.9%下降0.5%至94.4%，超出市场预期。平安产险前三季度实现保费收入1,216 亿元，同比增长15.7%，其中，来自于交叉销售和电话及网络销售保费收入同比增长21.9%，渠道贡献44.4%，对渠道的掌控能力高于同业，最大限度的避免恶性竞争的影响。同时，平安产险业务品质保持优良，前三季度综合成本率为94.4%，远好于同业。2014 以来，车险竞争加剧，行业已接近承保亏损，平安产险凭借优势险种和业务筛选能力实现了高承保盈利。
    2015 年6 月开始，车险条款费率改革开始实施，预计竞争仍日趋激烈，但平安产险具有渠道优势、成本优势和定价优势，将强者恒强。
    互联网金融进入加速发展期，用户数近2 亿。公司近几年来始终致力于建设行业领先的互联网产品和服务平台。截止2015 年三季度末，互联网用户数近1.97 亿，月活跃用户量近2,700 万；陆金所累计交易量达9264 亿，同比增长超过9 倍，其中机构端交易6090 亿，同比增长近11 倍；平安付与万里通前三季度整体交易规模9654 亿元。在目前互联网金融突飞猛进的背景下，预计平安以陆金所、万里通、平安付、好房、好车等为代表的互联网金融平台未来将拥有两大核心竞争力：1）兼具平台和内容的双重优势；2）打通线上、线下两个渠道。预计在互联网金融时代平安将最大限度的依托其平台的力量发挥综合金融的协同效应。
    维持“买入”投资评级。平安寿险业务价值增长领先同业，预计2015 年新业务价值增速超过40%；产险盈利领先同业，市场份额和承保盈利有望维持较高水平；互联网金融稳步推进。维持中国平安盈利预测，预计15~16 年EPS 分别为3.47和4.07 元。目前公司15PEV 不到1 倍，估值处于历史低位，继续推荐。维持中国平安 “买入”评级，预计估值将逐渐恢复1.5 倍PEV，给予目标价50 元。
    风险提示：权益市场下跌导致业绩估值双重压力。