公司磁材龙头地位巩固，产品结构持续优化，业绩拐点有望来临。维持目标价17.5元，对应2016 年55 倍PE，空间20%。
    三季报业绩略低于预期。受钕铁硼价格下滑影响，2015 年前三季度公司营业收入/归母净利润25.9/1.85 亿元，同比下滑11%/21%；毛利率22.3%仅较2014 年同期减少1.3%，显示公司钕铁硼加工费降幅有限。三季度营业收入8.54 亿元，环比下滑7.7%，归母净利5292 万元环比增长5.2%，显示募投产能爬坡顺利，盈利能力逐步企稳。公司期间费用水平保持稳定，应收与存货项无显著变化。
    磁材龙头地位巩固，产品结构调整持续推进。2015 年前三季度毛坯钕铁硼均价较2014 年同期下滑10.8%。在稀土和钕铁硼价格持续低迷，钕铁硼产能大幅过剩背景下，公司市场份额和产品毛利保持稳定凸显龙头地位。公司汽车电机磁钢占比超过50%，大幅高于行业水平，产品结构优化初见成效，直接受益新能源车终端需求增长。公司现金充足（在手现金16 亿元）、技术合作广泛（对接日立金属产能转移和中科院科研成果转化），产品研发意愿强烈（参股奥纳科技加速高端非晶软磁产品市场化），高端磁材产品销售有望持续增长。
    风险提示：钕铁硼价格继续下滑。