汽车领域高性能钕铁硼将呈现爆发性增长。1）我们预测，2015 年-2020中国高性能钕铁硼消费量将从5.3 万吨升至9.8 万吨，CAGR 达到13%。
    2）未来五年高性能钕铁硼重要的终端消费增速将来自新能源汽车、微特电机、节能电机和机器人领域。乐观估计，2015 年全球新能源汽车的钕铁硼用量约2,500 吨，2020 年达到2.4~3.0 万吨，未来5 年增长近10 倍。
    中国市场2015 年新能源汽车钕铁硼用量估计约945 吨，预计2020 年有望达到1 万吨，占总体消费量10%。3）公司是最大的汽车领域钕铁硼供应商，预计将优先受益于传统汽车电机与新能源汽车爆发式增长。
    龙头企业将受益于高性能钕铁硼行业竞争壁垒。我们认为，1）全球钕铁硼产能出现结构性过剩，高性能钕铁硼行业受行业壁垒影响呈现竞争态势，但龙头生产商将会受益于技术优势与稳定的客户资源；2）稀土原材料的稳定供应将有助于行业龙头盈利稳定增长。钕铁硼生产成本近七成来自稀土，受国家政策指引与终端需求回暖因素带动，稀土价格料将在2015年年底触底反弹，预测未来2 年均价将保持10%增长，钕铁硼均价增维持在8%增长。
    公司的技术与客户资源优势有望提振盈利水平大幅增长。1）公司通过强化自主研发和国际合作（与日立、台全、德国VAC 合资建厂）机制进行新能源汽车等高端消费领域技术研发，有望巩固行业市场份额和获得稳定订单。2）预计公司未来3 年每年新增2000 吨产能，产量年化增速可达17%；随着高端产品投产，预计公司毛利率将持续提升，并高于行业均值；订单带动的产能释放、稀土价格稳定增长与高附加值料将支撑公司未来盈利水平快速增长。3）预计公司也将受益于科学院所改制，有望整合中科院的科学技术和资源。
    风险因素。需求增长低于预期的风险；公司毛利率下降风险。
    盈利预测、估值及投资评级。我们测算后预计，2015 年将成为行业转折点，钕铁硼均价受稀土价格支撑未来2 两年有望保持8%增长，公司产能将释放，产量年化增速保持约17%左右，营业收入增速将保持近40%增速，产品结构升级毛利率将持续上升。因此，我们预计2015/16/17 归属母公司净利润为3.0/4.2/5.8 亿元，CAGR 达到39%，对应完全摊薄后EPS为0.28/0.40/0.55 元。公司目前股价为12.82 元，对应2015 年PB 为3.5倍，低于历史下限4.1 倍，预计2016 年中长期存在向均值6.3 倍回归的趋势，短期有望回归近两年中值水平5.2 倍，目标价格为18.14 元（上浮空间40%），上调为“买入”评级。