CMO 业务高速成长，心衰和丙肝中间体订单进展良好①我们认为CMO 业务今年有望实现100%的增长，收入超过6 亿元，年底毛利占比有望达到60%，从而成为公司强有力的增长点；②心衰订单进展良好，全年有望超过1.5 亿元，接近翻倍增长，受益于Entresto在美国、欧洲等多个国家陆续注册，心衰药物的市场有望逐渐打开，上游原料药的供应也步入景气周期；③丙肝订单今年收入有望超过2亿元，今年极有可能成为国内最大的索非布韦中间体供应商。索非布韦今年欧美销量超过60%（合计1 代和2 代），欧美市场原料药需求量保持高速增长。除了继续为Gilead 供货以外，公司新开辟了印度等发展中国家市场，与Hetero 等知名仿制药公司签署订单，同时国内独家完成了SOF50 的海外批量供应，未来有望大规模会对外出口。④其它订单进展顺利，新增肿瘤药等多个订单处于放量阶段。
    员工持股完成，长期成长空间广阔
    公司员工持股完成，成本价在45 元附近，为目前股价提供了一定的安全边际。公司CMO 业务高速发展，并购江苏瑞克保证产能供应，同时在今年开始大力布局CRO 业务，研发力量得到进一步加强，未来CRO+CMO 一体化成长前景广阔。
    盈利预测与投资评级
    公司CMO 业务高速发展，员工持股完成，增发在10 月份过会。公司股价61.09 元，我们预计15-17 年EPS 为1.01/1.41/1.86 元，对应PE60/43/33 倍，15 年是公司发展的历史拐点，维持“买入”评级。
    风险提示
    新产品订单低于预期的风险；主要产品降价的风险。