2014 年CMO 业务收入为3 亿元，收入和毛利占比分别达到25%和44%，成为公司未来主要增长点。
    LCZ696 作为慢性心衰新药有望带来5~10 亿的CMO 订单
    作为疗效取得突破性进展的创新药物，LCZ696 有望替代ACEI 类药物成为慢性心衰的一线药物，销售额有望突破百亿美元。LCZ696 的放量有力地带动了上游原料药和中间体的生产，我们预计九洲药业作为AHU377-B1和C8 中间体的重要供应商，有望实现5~10 亿元的销售收入。
    丙肝药订单放量受益于多重利好, 肿瘤药订单极具潜力索非布韦订单受益于低级中间体氟内酯产能恢复，承接高级中间体SOF50、发达国家降价丙肝药物放量、仿制药上市提供新增量等四大利好，今年有望实现2 亿元收入，长期来看5~10 亿元发展空间; 九洲药业肿瘤药订单有望受益于诺华丰富的III 期新药储备，1.5 亿元的订单有望落地，未来空间可达5 亿元。
    特色原料药平稳增长，募投项目逐渐落地
    特色原料药今年恢复性增长，增速预计8~10%。明年度洛西汀等募投项目有望投产，逐渐贡献业绩，整个特色原料药业务2015~2017 年有望保持8~10%左右的增长。
    盈利预测与投资评级
    我们预计公司2014-2016 年实现净利润2.04/2.54/3.21 亿元，对应EPS为0.98/1.22/1.54 元，同比增长53%，24%，26%。考虑到未来3 年心衰、丙肝、肿瘤等3 个订单收入存在较大弹性，公司负责生产的12 个III 期新药有望上市，公司今明两年也会承接新的订单，业绩有望不断超预期，给予买入评级。
    风险提示
    合作研发新药失败；中间体价格的下滑；GMP 认证失败。