因收购江苏瑞克（业绩亏损）拖累增长，预计实际同口径主营业务增长30%-40%。其中专利药原料药合同订制（CMO）业务继续保持增长趋势，利润占比进一步提升。维持2015~2016 年EPS 1.00/1.26 元，预计2017 年EPS 1.59 元。维持谨慎增持评级，维持目标价60 元。
    大客户诺华新药获批增加CMO业绩弹性。公司近年来CMO业务发展迅速，持续保持快速增长，上半年CMO实现营业收入 2.52 亿，同比增长57.76%，毛利润占比达到 55.76%，对比2014年同期 47.13% 进一步上升，成为公司利润的重要增长点。公司积极建设CRO/CMO研发基地，整合产业链，夯实CRO/CMO业务平台。大客户诺华重磅抗慢性心衰药物LCZ696（拟定商品名Entresto ） 已提早获FDA批准。公司为该药主要成分AHU-377原料药及中间体的核心供应商。心衰领域近10年未出现一线新药，预计Entresto销售收入有望突破50亿美元，对应AHU377需求量超过100吨，预计公司2015年有望初步实现诺华新增订单收入 1-2 亿。
    大股东大力托底员工持股彰显发展信心。公司此前公告员工持股计划草案，参加对象涵盖中层管理人员及骨干员工，拟筹资不超过1.4亿元，考核指标为2015年业绩增速。大股东保底10%（业绩增速超30%）或6%（业绩增速超20%）收益，并提供4倍杠杆。我们认为，此次员工持股计划激励到位，大股东支持力度之强彰显公司发展信心。
    风险提示：募投CMO产能释放低于预期；诺华新产品订单额低于预期。