核心一级资本充足率9.72%，资本充足率13.21%。   
    评论 
    资产负债规模增长和盈利增速均放缓、三季度息差持续下降：前三季度净利润同比增0.5%，符合预期。在资产质量承压而需要大力计提拨备，利率市场化、金融脱媒等导致的息差收窄的影响下，预计全年盈利增速将有所放缓，但不会出现利润负增长。根据我们测算，3Q15息差2.58%，同比下降28bps、环比下降10bps，自4Q14以来，息差持续收窄的趋势未有改变。资产和负债总额分别季度环比增长1.4%和1.2%，增速较二季度环比均有明显下降。
    资产端主要是贷款投放速度有所放慢，体现在3Q15贷款总额环比仅增1.7%，较2Q15季度2.7%的环比增速下降1个百分点，这一降幅较往年同期有所扩大。我们认为，主要原因是经济下行压力下，有效贷款需求减弱，而这也是目前银行业普遍面临的情况。在负债端，整体负债成本较高的同业负债季度环比增速0.5%，低于存款1.3%的季度环比增速，我们认为这是农行主动调整其负债结构的体现。我们推测，今年以来在央行连续降息影响下，农行存款成本在原先同业较低的水平上又进一步下降。 
    前三季度不良率跃升，但三季度单季加回核销后不良生成率环比下降：三季报披露的不良贷款余额1792亿元，同比增长12.3%，不良率较去年9月末的1.29%跃升73bps至2.02%。我们测算，加回前三季度核销处置后不良率2.29%，同比上升约80bps，但值得注意的是，三季度单季加回核销后的不良生成率128bps，较二季度有所下降（1Q15和2Q15加回单季核销后的不良生成率分别为86bps和160bps），但并不排除季节性影响。我们测算，在二季度进行约128亿大批量核销后，三季度继续大幅度核销约85亿元不良贷款，拨备覆盖率环比下降20.7个百分点至218.30%。   
    三季度手续费收入有所下降：前三季度实现手续费及佣金净收入666亿元，同比仅增一个百分点，占营业收入比重16.4%，同比下降0.4个百分点（15年前三季度手续费占营业收入比重出现连续下降，1Q15、2Q15、3Q15分别为19.35%、15.34%、14.25%），而三季度单季度手续费收入190亿元，相较前两个季度超过200亿元的收入有明显下降（1Q15和2Q15净手续费收入分别为270亿元和207亿元），主要是受监管收费政策影响，部分结算类业务收费标准下调，结算业务收入有所下滑。 资本充足率继续上升：三季报显示，资本充足率环比上升0.3个百分点至13.21%，核心一级资本充足率环比上升0.4个百分点至9.72%。资本实力在同业中居于较高水平。  
    维持"增持"评级：农行业绩表现总体符合预期，截至10月23日收盘，农行交易在5.7倍15年PE和1.0倍15年PB，维持"增持"评级。