规模扩张是贡献净利润增长最主要因素。息差收窄和拨备计提大幅影响净利润负增长。
    规模扩张贡献利润增长8.5%，贡献度较上半年环比提升10bps。前3 季度，生息资产同比增长10.7%，环比增长1.2%。其中，贷款扩张较为稳健，同比增10.9%，较上半年环比增1.6%，个人贷款环比增4.0%，明显高于公司贷款0.5%的环比增速。债券投资力度的加大，导致持有至到期投资环比增长9.9%，推动证券投资环比增6.1%。前3 季度计息负债同比增长9.9%，环比上升1.0%。其中，存款环比上升1.1%。同业负债环比增速1.3%。
    息差持续收窄，贡献利润负增长7.3%。据测算，3 季度单季净息差2.56%，环比2 季度下降8bps，前3 季度净息差2.64%，环比下降5bps。3 季度单季生息资产收益率环比下降9bps 至4.32%。但由于负债结构中同业负债自2 季度以来有所提升，导致负债成本的下降幅度有限，单季度环比仅下降1bp。
    县域不良提升较快，拨备计提贡献利润负增长4.0%。不良贷款余环比上升9.8%，不良率环比上升19bps 至2.02%.达到自2011 年以来最高位，其中县域不良率环比上升33bps至2.51%。据测算，前3 季度加回核销处置后不良贷款生成率0.93%，已经超过去年全年0.8%左右的水平，但相比同业上升速度温和。年化信贷成本环比小幅下降4bps 至0.93%。
    拨备覆盖率环比下降21%至218%。
    手续费净收入仅贡献利润增长0.2%。由于去年下半年的低基数效应，前三季度中收增长1.0%，环比上半年增速小幅提升。
    公允价值变动损益和汇兑收益推动其他业务收入增长，贡献利润增长1.15%。成本收入比同比下降1.6%至30.0%，贡献利润增长1.1%。
    收入端增长疲弱，资产质量恶化情况好于同业，考虑到估值具有一定吸引力，维持“增持”评级。维持15/16 年利润增速为0.6%/-1.3%的盈利预测，对应PE 为5.8X/5.9X，PB0.93X/0.84X。