2015年1-9月，上海机场起降飞机333827架次，同比增长12.5%；实现旅客吞吐量4531万人次，同比增长18.0%；货邮吞吐量240万吨，同比增长3.6%。其中第三季度起降飞机116783万次，同比增长9.5%；实现旅客吞吐量1632万人次，同比增长17.2%；货邮吞吐量83万吨，同比增长0.2%。国际航线依旧维持高增长，前三季度上海机场国际航班、国际旅客吞吐量分别增长11.5%、18.9%，第三季度单季增速分别为8.8%、17.0%。由于机场业务量的快速增长，2015年前三季度上海机场营业收入同比增长10.45%，达到47.20亿元。随着未来时刻放量的持续推进，迪斯尼开园带来的巨大客源增量和虹桥机场的需求溢出，未来浦东机场业务量仍有较大的增长空间。 
    营业成本小幅上升，利息收入持续增长导致财务费用大幅减少，营业总成本与去年同期基本持平。2015年前三季度，上海机场营业成本为25.33亿元，同比仅小幅增长2.47%；财务费用为-1.35亿元，同比下降145.03%。财务费用同比下降主要是本期公司确认的利息收入增加所致。前三季度公司营业总成本共计26.68亿元，与去年同期基本持平，略有下降。 
    投资收益有所下滑，浦东航油下滑，地服公司大幅好转，退税款清算导致营业外收入大幅增加。2015 年度前三季度上海机场实现投资收益4.51亿元，同比下降7.96%，其中第三季度1.48亿元，同比下降16.51%，降幅较上半年有所扩大。我们预计主要是第三季度油价继续震荡浦东航油公司投资收益下滑影响。 
    上海迪斯尼项目带来长期利好，弹性有望超预期。作为全球著名的旅游项目，迪斯尼乐园对国内外游客有着强大吸引力。上海迪斯尼乐园也将极大促进公司未来的发展。乐园规划面积3.91平方公里，其中一期约369 英亩。2011年5月开始大规模施工，预计2016年初建成启用。鉴于上海迪斯尼一期的庞大规模和人口基数，我们预计上海迪斯尼乐园年均入园人数在1000-2000万人次之间。根据上海世博会经验数据，世博会带来新增航空客流约占入园人数的15％，据此我们估计上海迪斯尼开园后将年均新增航空旅客吞吐量300-600万人次，将为上海机场带来长期利好。 
    盈利预测与估值：我们预测公司2015～2016年EPS为1.35、1.66元，对应PE为21、17倍。从产能充裕、非航业务快速发展、自贸区、迪斯尼、资产注入预期等角度来看，我们认为上海机场依然是低估值、稳增长、促消费、高分红、产能周期上升阶段的中长期配置品种，维持增持评级。 
    风险提示：国内外宏观经济表现不佳影响航空需求，油价大幅波动使浦东航油投资收益下降，发生突发性战争、疾病、灾害或不可抗力等。