2015H1业绩分析：客量18%增长推动业绩高增长，浦东航油负面影响有限
    我们分析业绩25.6%增长主要源于：1）14年7月1日起高峰小时起降架次上调，2015H1起降架次/旅客量同比+14%/18%，明显快于此前年度，推动航空性收入同比+13.5%；2）在客量高增长推动下，商业餐饮租赁收入同比+13.5%，推动非航收入同比+11.3%；3）营业总成本同比+3.1%，缓于收入增速，主要源于占比约20%的摊销成本同比-19.6%、职工薪酬下降致销售费用同比-25%等；4）德高动量投资收益同比保持正增长(+1%)，部分弥补了航油价格下降对浦东航油投资收益的拖累（同比-7.3%），投资收益同比-3%。
    展望：高峰小时将会持续上调，资本开支短期影响有限
    1）运营展望：公司目前产能依然富裕，4月初高峰小时飞机起降已上调至80以上，我们测算仍有超过30%的上调空间，并预计2015年11月有望继续上调，考虑到2016年初上海迪士尼开园，我们预计2016/17年公司旅客量有望同比+21.4%/12.8%。2）资本开支：总投资约201亿元的卫星厅建设项目将于11月启动，有望2020年投产，资金由公司自筹。我们认为短期对公司成本不会产生太大影响；我们预计，2015-2019年间，公司将没有大量新增折旧、财务费用、人工成本产生，业绩有望持续两位数增长，ROE有望从12.8%提升至17.8%。
    估值：“买入”评级，目标价35元
    我们2015-2017年EPS预测为1.28/1.67/1.96元，基于2016年3xPB得到35元目标价。