评论：
    1、三季度业绩稳步增长，增速略低于上半年
    2015 年1-9 月，浦东机场实现飞机起降33.4 万架次，旅客吞吐量4531 万人次，货邮吞吐量240 万吨，同比分别增长12.5%、18%和3.6%，略低于上半年的14.09%、18.3%和5.45%。尽管如此，公司业务量增速仍远超亚太区对标机场。
    伴随着业务量的高速增长，公司实现营业收入47.2 亿元（+10.45%），归母净利润19.25 亿元（+21.92%），合EPS 1 元（+21.95%）。
    公司航空性收入增长主要受益于业务量的增长，非航空性收入增长主要受益于商业收入的增长。由于航线结构呈现“国内航线增速快于国际航线增速”、“国际航线中国内航空占比上升”等特征及浦东机场T1 改造尚未完成、场地资源有限、旅客需求及购买力未能得到充分释放等因素，相关收入增幅低于业务量增幅。
    2、国内国际航线双重火爆
    1-9 月，公司旅客吞吐量累计同比增长18.0%，其中国内、国际和地区旅客吞吐量分别同比增长21.3%、18.9%和1.5%；货邮吞吐量累计同比增长3.6%，其中国内、国际和地区货邮吞吐量分别同比增长14.0%、3.1%和-1.8%；飞机起降架次累计同比增长12.5%，其中国内、国际和地区起降架次分别同比增长16.1%、11.5%和-2.9%。
    上半年，浦东机场第四跑道正式投入日常运行，成为国内首个拥有四条跑道的机场，进一步满足了上海地区航空业务量增长和浦东机场航班时刻放量的需要。民航市场需求旺盛，国际原油价格保持低位，航空公司执飞意愿增强，加之浦东机场时刻放量，在多因素的共同影响下浦东机场实现了业务量较快增长。然而，受制于全球经济放缓，航空货运市场仍处在恢复阶段，公司货邮吞吐量表现不佳。
    3、产能进一步释放，业绩弹性持续兑现
    去年下半年，浦东机场高峰小时架次从65 架次提升至74 架次（+13.8%）。三月底，机场四跑道正式投运，高峰小时提升至90 架次（+21.6%）。经过连续两次提升后，空侧产能无忧。
    公司T1 航站楼改造项目总投资约14.1 亿元，航站楼内改建区域的施工计划于今年年底基本完成，具备运营条件并正式投用，剩余改造工作将在明年上半年完成。
    随着T1 航站楼改造工程逐步完工，公司陆侧产能进一步释放。
    4、资产注入可期
    目前，机场集团还有虹桥航站楼、物流、广告、商业地产等大量未上市资产。资产注入不仅可以解决虹桥机场和上市公司间的同业竞争，还能大幅提高国有资产证券化率，符合国企改革的目标。从上港集团收购锦江航运来看，上海国资整合步伐已经提速。集团资产注入条件成熟，提升业绩想象空间。
    5、投资策略
    我们预测公司15～17 年每股收益分别为1.28、1.46、1.68 元，对应当前股价PE 为23X、20.1X 和17.5X。公司股价受国企改革、自贸区、迪士尼三重催化作用，但目前已经有所反应，我们维持“审慎推荐-A”的投资评级。
    风险提示：宏观经济超预期下滑、民航事故