业绩符合预期。
    主营业务稳健，未来长期仍有增长空间：我们认为出版发行行业虽处于成熟期，但对于其中强势的龙头公司来说，市占率提升是长期趋势。公司出版发行业务优势显著，仍有一定发展空间，未来两年仍可维持10%以上增速。另外财务公司获准新增有价证券投资（股票二级市场投资除外）、对金融机构的股权投资、成员单位产品的买方信贷三类业务，有利于提升盈利能力，也为未来布局基金业务提供基础。
    与培生战略合作，提升教育业务综合实力，有利于在线教育业务加速推进：前期公司与培生集团签署战略合作协议，将于培生集团进行全方位合作，包括1）开发教育内容；2）在线教育业务合作：公司旗下天闻数媒处于“阵地战”搭建平台阶段，已经覆盖18个省、80多个地区和1000多所学校。培生作为天闻数媒平台之上的内容应用商，能够有力的补充和丰富平台上的内容，增强平台的竞争力，加快B2C业务推进；3）教育科学研究。我们认为，在素质教育以及高考改革大背景之下，公司与国际领先的教育集团进行全方位合作有利于公司进一步夯实基础，迎接教育和数字教育市场盛宴。
    战略清晰，构建以教育出版为核心业务的大文化集团：公司将着力打造教育、资讯、娱乐和健康四大业务形态。其中，娱乐和健康板块正处于布局阶段，有望为公司带来新的增长极。公司未来的增长空间来自于IP经济、教材教辅市场重新洗牌、资源+互联网以及国际市场，未来五年有望实现教材业务和公司整体业绩翻倍。
    投资建议：公司主营业务稳健，教育板块雄厚，有望在娱乐、金融、养老板块进行拓展，外延并购可期。预计15至17年EPS为1.02元、1.26元和1.50元，对应PE为21.7X、17.6X和14.8X，维持买入评级。
    风险点：报媒广告下滑超预期；项目推进速度低于预期