公司预计2015 年全年净利润变动区间为-20%到10%。
    三季度公司进入正常交付节奏，全年业绩料比去年同期小幅波动。公司三季度实现营业收入14 亿元（+2.35%），归母净利润1.05 亿元（+225%），公司第三季度单季度毛利率32.37%，为单季度历史最高。表明公司产品交付进度步入正常节奏。前三季度收入、归母净利润下降幅度与中报相比有大幅收窄，前三季度毛利率22.95%，较去年同期基本持平。四季度公司航空产品将集中交付，我们推测公司全年业绩与去年相比小幅波动，全年有望实现正增长或净利润下降幅度进一步收窄。
    核心军企员工持股，资本运作有望加速。公司公告拟由上市公司高管及子公司高管及员工通过认购“机电振兴”1 号参与非公开发行，总计认购约1.5 亿元。这是军工企业第一次通过资产管理计划实施员工持股，我们认为员工持股有望提升公司管理效率，预计公司后续资产运作有望加速。
    资产注入重启，备考业绩增厚约117%。目前上市公司航空产品收入和利润分别占机电系统有限公司的55-60%左右，集团还有航空机电资产及研究院所资产尚未注入上市公司，此外公司内部及海外并购的车载设备业务也有望注入上市公司。预期未来资本运作空间大，考虑业绩增厚和股本摊薄后，备考业绩增厚约117%。
    机电系统存在代差，有望进入重点发展期。四代机发展对机电系统提出很高的要求，机电技术将向多电化、综合化、智能化的发展。我国机电系统与国外先进机电系统存在代差，是除发动机外的重要技术瓶颈。随着“航空机电产业振兴计划”的落地和“航空机电系统发展专项”逐步提上议程，未来航空机电系统有望步入重点发展期。
    风险提示。资产注入规模、进度低于预期；军费大幅下滑；新型号装备列装速度低于预期；压缩机业务下滑幅度低于预期等。
    盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司全面摊薄（考虑非公开增发影响）EPS 盈利预测为0.36/0.49/0.61 元，公司当前股价23.43 元，对应2015/16/17 年PE 为65/48/38 倍。考虑到未来潜在资产注入，我们预测公司2015 年备考EPS 为0.89 元。结合行业估值水平及公司潜在资产注入预期，维持公司中长期目标价33.62 元，维持“买入”评级。