上市公司高管及子公司高管及员工将通过认购“机电振兴”1 号参与本次非公开发行，总计认购约1.5 亿元。这是军工企业第一次通过资产管理计划实现员工持股，我们认为员工持股有助于公司管理效率提升，预计公司后续资产运作有望加速。
    资产注入重启，年内2-3 家公司有望实现注入。公司已于2014 年底提示公告公司未来将现金收购新航公司、武仪仪表、贵州风雷、枫阳液压以及KOKINETICS GmbH 等5 家公司。我们认为，对5 家公司的并购将是公司下一步资本运作的重点，年内有望实现2-3 家公司的注入。
    备考业绩增厚约80%。目前上市公司航空产品收入和利润分别占机电系统有限公司的50%左右，集团还有航空机电资产及研究院所资产尚未注入上市公司，此外公司内部及海外并购的车载设备业务也有望注入上市公司。未来资本运作空间大，上述资产注入后备考EPS 增厚约80%。
    控股股东2018 年目标收入1000 亿元，海外并购有望超预期。中航机电系统有限公司是中航工业六个核心军品板块之一，航空机电业务主导国内市场。预计系统公司2015 年收入超650 亿元。2014 年控股股东接连收购3 家海外公司，我们预计未来海外并购将进入加速期。
    风险因素：资产注入规模、进度低于预期；军费大幅下滑；新型号装备，列装速度低于预期；非公开发行计划低于预期等。
    维持“买入”评级。我们维持公司2015/16/17 年EPS 预测分别为0.45/0.57/0.67 元，公司当前股价对应2015/16/17 年PE 分别为53/42/35倍。考虑到潜在资产注入，公司备考EPS 为0.96/1.07/1.20 元。结合行业估值水平及公司潜在资产注入预期，我们维持公司目标价33.62 元，对应2015 年备考PE 为35 倍，维持公司“买入”评级。