铁路货运及临港业务继续低迷。2015 年3 季度GDP 增速为6.9%，是过去六年来首次破七。1-9 月，铁路货运量同比下滑11.4%，8、9 月同比下降连续超过15%，内需疲弱明显，煤炭等大宗货物运输需求下降，我们认为4 季度，公司铁路货运及临港物流业务将继续受到这一因素的影响。这也是公司业绩低于预期的主要原因。
    特种箱业务结构调整，不锈钢罐箱业务快速增长。公司特种箱业务已经形成了以罐式箱、干散货箱和冷藏箱为载体的一系列全程物流服务，与中石化、中石油、鞍钢、营口港、张裕集团、信发集团等企业建立了长期稳定的合作关系，不断开发新产品。与煤炭、冶炼物资等大宗货物相比，2015 年1-9 月，铁路零散货物运输完成同比增幅高达12.2%，其中集装箱运输同比增长5%。2014 年，公司淘汰木材箱，并逐步进行特种箱型的更新换代，未来新型箱会保持快速增长，今年上半年，不锈钢罐箱业务发送量同比增长45.9%。公司正在推进煤化工、食品、氧化铝、冷链物流等项目，高端物流将带来更高的毛利率和盈利能力，全程物流服务稳定增长。未来集装箱运输是铁路运输的增长点之一，适箱货物的增加将推动公司业务量的增长，我们继续看好公司的特种箱业务。
    维持公司的盈利预测不变。公司是铁路集装箱业务唯一的上市平台，铁路集装箱具有巨大的发展空间，而铁路改革、国企改革将给公司带来更多的机会，我们长期看好公司。预计公司2015、2016、2017 年EPS 分别为0.26、0.26、0.31 元，PE 分别为37x、36x 和31x，考虑到估值因素，我们给予公司“增持”评级。
    风险提示：铁路大宗货物运输运量继续下行。