公司第三季度实现营业收入15.72亿元，同比减少22.37%，这是公司近年来收入增速首次出现负增长。上半年营收快速增长的主要原因是委托加工贸易业务规模迅速扩大，上半年委托加工钢坯销售额同比增长321.32%，但该项业务毛利率仅约1%，对公司利润贡献有限。我们预计三季度该业务增速可能有所减缓，同时交通运输主业运量及收入增速不佳，导致三季度公司收入出现同比负增长。 
    1-9月全国铁路货运量下滑11.4%，预计沙鲅线三季度运量未有好转。受宏观经济增速下行以及煤炭、钢铁等大宗物资运输需求持续低迷影响，全路铁路货运量1-9月同比下滑11.4%，我们预计以大宗货品运输为主的沙鲅线，三季度运量仍未有好转，这是导致公司利润下滑的主要原因。 
    未来"铁路资产证券化+铁路现代物流发展"值得期待。目前，我国铁路资产证券化率偏低，铁路资产证券化进程有望加速。公司作为铁总旗下唯一一家铁路专业运输上市公司，存在铁路资产注入预期。另外，随着铁总积极推进铁路向现代物流发展，铁路集装箱运输将得到大力发展，公司特种箱运量有望再上新台阶。 
    投资策略：尽管公司短期业绩承压，但我们依旧看好公司在铁路特种集装箱业务方面具备的核心竞争力，并将持续受益铁总对于铁路现代物流发展的推进，未来公司亦有望受益于铁路改革，存在铁路资产注入可能。综上，我们维持对公司"增持"评级。预计公司2015-2016年EPS为0.25元/股和0.27元/股，对应当前股价的PE15年38倍、16年36倍。 
    风险提示：宏观经济下滑，铁路改革方案暂不明朗。