三季度，公司营业收入31.9 亿，同比-42.1%，环比-31.5%；实现归属上市公司股东净利润4.3 亿，同比-50.1%，环比-67.4%。三季度收入及净利润同比环比均出现明显下滑。主要因为油价低迷，石油公司缩减资本开支，部分开发项目推迟或暂停，影响了公司三季度的业绩。
    财务状况表现稳定。公司2015 年前三季度销售费用同比基本持平；财务费用为负8790 万元，同比由正转负，主要因美元升值，公司取得汇兑收益以及回购了融资租赁的“海洋石油289”船，减少利息支出；管理费用同比-25.8%；资产减值损失677.1 万元，同比+512.1%，主要是当期计提坏账准备255.89 万元，同时计提存货跌价准备421.24 万元。公司前三季度存货周转率同比上升1.9 个百分点，应收账款周转率同比下降2.2 个百分点，表明公司存货周转效率有所提升，但应收账款的风险略有增加。资产负债率同比下降7.2 个百分点。整体来看公司财务健康情况良好，各项指标基本保持稳定。
    工作量同比下滑。前三个季度，公司共同步运行24 个项目，包括18 个海上油气田开发项目和6 个陆上建造项目，（上半年共26 个，2014 年同期共22 个）。设计方面，前三季度投入工时155 万个，同比-14.4%。建造方面，公司完成7 座导管架和17 组块的建造工作（去年同期分别为16/16）；钢材加工量13.9 万吨，同比-34.7%。安装方面，完成8 座导管架、33 座组块的海上安装（去年同期分别为23/22）；投入船天1.2 万个，同比-40%；铺设海底管线仅69 公里，同比减少77%。
    公司重点施工项目中有6 个在三季度投产，公司预计第四季度将运行18 个项目。
    降成本带来效率提升，看好长期成长空间。在油价低迷、石油公司大幅缩减资本开支的背景下，公司控制成本效果明显，通过部分部件国产化、自主维修保养设备、库存材料优化等措施，公司成功实现毛利率提升，前三季度毛利率同比小幅上升0.7 个百分点。8 月20 日，海油工程公告将以珠海深水基地为合资基础与美国福陆公司合资，我们认为公司将有望借助福陆前期设计领域的优势、全球范围的市场渠道和项目运营经验，在全球范围内争取到更多订单。长期来看，公司有实力进军全球及深水领域，公司未来大力发展深水的目标明确，符合行业长期发展方向，未来有望享受更大的市场空间。
    风险提示。国际油价下行导致全球海上资本开支继续削减的风险；中海油资本支出继续下降；工程施工及结算进度慢于预期的风险；地缘政治因素影响中国海域石油开采的风险。
    盈利预测及估值。公司三季报符合预期，在石油公司缩减资本支出的不利背景下，公司积极控制成本，使毛利率有所提升。公司与美国福陆公司合资符合混合所有制改革的方向，也有助于提高公司全球业务尤其是深水领域的业务能力，长期来看公司成长空间可期。维持2015-2017 年EPS 预测0.71/0.72/0.88 元，对应2015-2017 年PE 分别为14/14/12 倍，维持目标价14.20 元，维持“增持”评级。