点评：
    2015 年前三季度公司实现营业收入24.44 亿元，同比增长39.9%，实现归属上市公司股东的净利润1.92 亿元，同比增长82.26%，净利润增速再创三年新高，远超市场预期。同时公司预计2015 年全年归属净利润将达2.45~2.88 亿元，同比增70~100%。业绩增长主要受益于公司一铵、硫酸钾、水溶肥等产能投放及整体销量提升。
    去旧换新，优质产能将助力公司业绩再上台阶。公司宁国本部2 条16 万吨生产线关停，将建90 万吨新型复合及25 万吨矿制酸项目，项目分两期建设，包括：建设年产30 万吨/年硝基复合肥（其中一期15 万吨）、60万吨/年测土配方复合肥（其中一期20 万吨）和25 万吨/年硫铁矿制酸装置。新产能将进一步优化公司产品结构，投产后为公司带来新的业绩支撑。
    应收账款同比大幅提升，系增值税恢复征收导致的行业问题。受增值税调整影响，三季度大部分化肥企业采用先货后款的推广方式进行销售，应收账款期末达1.08 亿元，同比大幅提升，我们认为此项变化是短期一次性影响，且在年内将有回款，不会对企业经营造成影响。
    完善产业链条，路发股权收购整合进展顺利。公司以3.96 亿增资路发持有20%股权以完善上游链条，获得磷矿富矿的探矿权和采矿权，并直接拥有一铵二铵产能。增资及变更工作已经完成，整合工作推进顺利。路发及原股东共同并连带地承诺2015 年1 月1 日至2015 年12 月31 日期间合并报表口径的净利润不低于1 亿元，相关利润预计将在四季度兑现。
    公司战略布局将受益十三五政策红利。五中全会今日召开，预计十三五规划明确十项重点工作，“加快农业现代化”为力推主线。农业现代化将通过生产经营现代化推进增长方式转变和作业效率提升，促进农业可持续发展。现代化进程中，种植模式将发生转变，从而促进农资投入品及经营服务转型升级，通过“优化存量、开辟增量”的方式打开万亿新市场，转型升级的农资龙头将受益。公司积极推进适宜农业现代化所需新型肥料产品，其测土配肥项目历经多年已经积累了益于提高种植效率的大数据，同时公司积极推进O2O 电商项目助力农村电商发展，符合政策导向，我们认为公司在行业转型的强支撑下将再迎政策红利。
    风险因素：国内外因天气等自然灾害导致用肥量锐减；项目进展低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级。维持预测公司2015/2016/2017 年实现净利润2.9/5.2/7.6 亿元，EPS 为0.49/0.88/1.28 元，维持目标价20 元，维持“买入”评级。