省内增长强劲，市占率进一步提升。分地区看，吉林省营业收入同比增长10.86% ， 其中： 百货/ 大型卖场/ 连锁超市营业收入同比增长+11%/23%/2%，欧亚卖场提档升级、业态持续优化以及吉林欧亚城市综合体开业是大型卖场营收快速增长的主因；沈阳市商业竞争激烈、转型期经济增长低迷，沈阳欧亚联营同比-5.27%。分业态看，购物中心（含百货）/大型卖场/连锁超市营业收入分别同比+10.5%/+23%/+2.0%，房地产结算同比-20.6%。
    渠道下沉、跨区域展店有序推进，门店梯队进一步优化。前3 季度，公司新开5 家门店，包括3 家百货：内蒙古乌兰浩特购物中心（自建物业，建面10 万平米）、欧亚德惠购物中心（长春下辖市；购置物业，建面1.69万平米）、永吉县欧亚购物广场（吉林市下辖县；自建物业，建面1.69 万平米）；2 家连锁超市：松原欧亚经开超市（购置物业，建面1.06 万平米）、吉林市欧亚北山超市（购置物业，建面5451 平米）；合计新增建筑面积15.0 万平米（全部自有物业），增幅+6.3%。我们预计2015 年4 季度新增门店3 家，合计建筑面积8.2 万平米（江源欧亚购物中心，6 万平米；连锁超市2 家，2.2 万平米）。
    供应链提效，资金压力尤存。公司规模效益凸显，供应链效率进一步提升，零售各业态毛利率全面上行，购物中心（含百货）/大型卖场/连锁超市毛利率分别上行1.08/0.19/0.95pct；年初以来经营现金流持续恶化，资本开支仍处高位。前3 季度经营性现金流净流出9067 万元，资本开支8.4 亿元；资产负债率高达78.9%，财务费用同比+32.5%至1.7 亿元。
    风险提示。1、东北地区人口趋势性外流；2、财务费用高企侵蚀业绩。
    盈利预测、估值及投资评级。公司商业建筑面积251 万平米，其中权益建筑面积210 万平米，重估净值115 亿元，约为市值的2.8 倍；公司进军旅游业，布局俄罗斯远东地区，有望分享居民旅游消费红利和“一带一路”国家战略红利；2015 年以来，董监高合计增持29 万股，平均增持成本25.1 元。维持预测2015-17 年营业收入分别为129.5/146.6/166.5 亿元，同比+12.2/13.1%/13.6%；归属净利润分别为3.38/3.86/4.43 亿元，同比+13.3%/14.1%/14.6%；EPS 分别为2.13/2.43/2.78 元。维持目标价42.6 元（对应15 年20x PE）及“买入”评级。