维持2015-2017 年EPS：2.14/2.48/2.90 元。考虑公司经营稳健，进军旅游业发展空间较大，给予公司2015 年19XPE，维持目标价39.53 元及“增持”评级。
    商业经营稳健，1H 业绩基本符合市场预期。2015 年上半年实现营业收入63.7 亿元，同比增长10.8%；实现归母净利润1.29 亿元，增长11.19%，折合EPS:0.81 元，基本符合市场预期。高毛利率租凭业务快速增长使得公司整体毛利率上升1.07 个百分点至18.06%。三项费用率总计12.57%，上升0.59 个百分点，主要受新门店加快开设导致管理/财务费用率上升影响。公司下半年呼兰浩特和通辽项目有望开出，未来仍将以“小三星”战略为主深耕东北市场。
    转型旅游业，商贸+商旅双业态发展值得期待。公司参股成立神龙湾旅游有限责任公司，并委派财务负责人，目前已完成神龙湾景区交接和公司挂牌工作。景区占地约30 平方公里，有北方九寨沟美誉，若能充分导入临近红旗渠成熟景区及商贸客流，门票/纪念品收入可观。
    我们认为，公司有望依托自身商业优势，打造集购物、娱乐、住宿一体化的商业模式，商贸+旅游协同效应有望促进公司估值提升。
    风险提示：经济持续下行，行业估值中枢下移，进军旅游业不及预期