装饰原纸行业供需暂时性错配为量、价下滑主因：Q3 实现营业收入5.87亿元，同比下降11.3%，单季度收入增速延续Q2 同比降势， 今年公司下游订单偏弱主要由行业因素所导致，我们测算我国装饰原纸行业总需求量约80 多万吨，以每年约10%速度增长，而今年行业年产量排名前三的齐峰、夏王等相继各投产5 万吨产线，导致新增产能远高于行业自然增长，短期内供过于求，装饰纸产品价格下降，预计明年行业规划无新增产能投放。
    周期性业绩低点，估值具安全边际：展望未来我们认为无论是供需格局以及成本结构均没有发生趋势性变化，四季度终端需求回暖带来装饰纸需求回暖，目前齐峰新材供需结构以及成本端预期差较足，同时公司目前PB估值接近历史低点，预计2015-2016 年EPS 为0.53、0.65，对应PE 为20、16，维持“买入”评级.
    风险提示：产能释放不达预期、研发风险、原材料价格波动