公司净利增速明显高出营收增速，主要原因是公司盈利能力大幅提升，Q3 毛利率达到35.8%，同比+7.5 个百分点，创下历史最高水平：一是受益于天然气价格开始下调，燃料成本端改善；二是天马集团并表，其主营精细化工业务本身盈利能力较强，且经营业绩继续改善（3 季度贡献归属净利约1000 万，环比+147.14%）；三是天马瑞盛业绩也大幅向好，树脂业务受益油价低迷带来的原材料成本改善以及产能投放带来的规模优势，前三季度净利润同比+120.44%。
    2、传统业务稳定增长，新品持续推进：公司短切毡、薄毡、玻纤纱等传统优势产品，产能规模领先，竞争力突出；另一方面积极布局电子薄毡、连续毡等一系列新产品，其中电子薄毡目前已具备稳定供货能力，该产品盈利能力强，有望成为未来的明星业务。
    3、定增助力产业链一体化布局，两“天马”发展空间广阔: 公司定增募资8 亿，用于公司玻纤纱和树脂的产能扩张，并新增热塑性复材产能7200 吨，继续朝着高端复材产业链一体化战略方向布局。天马集团、天马瑞盛两子公司主营的精细化工、树脂业务属产业链上关键环节，目前经营情况已逐步步入正轨，随着公司“一站式”复材采购平台的打造，未来发展空间广阔，有望成为公司新的增长极。
    投资建议：整体而言，公司竞争力突出，质地优秀，在成本控制、精细化管理等方面都表现十分优秀。目前公司正在积极推进纱+制品+复合材料上下游一体化产业链的战略，有利于进一步提升公司竞争实力，实现持续增长；后续成本端受益天然气价格下调效益也将逐步显现。我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.10、1.40、1.77元/股，维持买入评级。
    风险提示：玻纤市场需求持续低迷，收购整合低预期，新产品拓展低预期。