◆毛利率略有下滑
    Q3 公司毛利同比下降25.7%，高于同期收入下降水平，主要源于三季度公司综合毛利率由2014 年同期的24.6%下滑至20.1%。我们预计毛利率下滑的主要因素是由于季节性以及收入确认导致单季度集成业务占比较高所致。同时，由于人员薪酬的上涨和收入的下降，当期销售费用率由2014年同期的7.0%上涨至8.6%。此外，管理费用率由6.9%下降至5.3%。
    ◆保险证券行业继续拓展，有望带来新的利润增长点
    报告期内，公司加大了在银行、保险和证券领域的IT 解决方案的研发力度。公司2014 年成立了专门的保险软件中心，募集资金中也有近亿元将用于保险业IT 整体解决方案和证券业客户营销与服务整体解决方案项目建设。公司在金融IT 领域拥有丰富的经验和行业知名度，人才积累和成功案例对于公司拓展保险和证券行业客户无疑大有助益，有望带来公司新的利润增长点。
    ◆期待传统业务盈利模式由项目结算向运营分成转变
    公司是国内排名前五的银行IT 解决方案提供商，多款产品在细分行业处于领先地位，客户范围实现国有大行、股份制银行、城商行和外资行全覆盖。报告期内，公司参股10%参与设立了兴业数字金融公司，后者主要定位于金融IT 云端服务提供商，公司未来将积极尝试通过打造金融IT 云的方式，借助自身在金融IT 领域的项目经验和技术能力，实现传统业务的盈利模式从项目结算向运营分成转变。
    ◆估值与评级
    我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.52、0.66、0.82 元，维持“增持”评级，目标价68.00 元。
    ◆风险提示：
    银行客户集中风险，行业竞争加剧风险。