公司前三季度收入增长加速,较去年同期提升了9.45 个百分点，增长主要来自于汤臣药业线下店铺的开拓带来汤臣药业主业的增长提速。汤臣药业收入占整个公司收入比例的90%以上，主要通过线下门店销售，前三季度增速超过20%。公司的整体毛利率较上年同期提升0.39个百分点至66.57%。但由于新品投放市场，推广费用和人员支出增加，公司销售费用率提升4.14 个百分点至22.57%。管理费用率和财务费用率微幅下降，分别为7.87%和-2.4%。期间费用的提升使得公司利润增速下滑,同比降低了13.21 个百分点。销售净利率同比下降2.15 个百分点至32.41%。
    新战略顺利推进。今年是公司全新战略布局实施的第一年。公司致力于成为从单一产品的提供商逐步升级至健康干预的综合解决方案提供商，未来业务生态由汤臣药业板块、广东佰嘉板块、线上业务板块+大健康产业布局构成。公司将从具有较强优势的实体产品和健康管理内容服务两方面出发形成健康干预方案，通过大平台嵌入，围绕健康干预的服务与价值挖掘，形成健康管理数据的沉淀，打造大健康产业的生态圈。
    新品牌、新项目相继落地：广东佰嘉收入目前占公司总体的比例在9%以上，旗下 “健力多”品牌在 2014 年已进入爆发性增长阶段，今年继续保持快速增长态势，销售占比在7%以上。“健力多”与今年佰嘉新推出的品牌“无限能”前三季度合计实现1.5亿收入，预计今年全年将超过2 亿，增长率超过200%。上半年公司设立了全新互联网子公司广东佰悦，负责运营专供电子商务的膳食补充剂新品牌和一些细分领域品牌的线上业务，先后推出互联网品牌“每日每加”系列及专业运动营养品牌“GymMax 健乐多”系列产品。
    对外投资动作不断，积极完善大健康产业的生态布局：公司致力于持续打造与完善大健康产业的生态布局，在主业稳步增长的基础上嫁接跨境电商平台，积极布局移动健康管理、互联网医疗等大健康领域并开展跨界合作，于今年3 月发起设立互联网医疗公司北京桃谷科技，股权占比15%；4 月收购上海臻鼎占比20%股权，在临床营养、慢病管理、妇幼健康管理等移动健康管理领域与其合作；6 月投资入股跨境电商平台深圳有棵树，与其共同打造大健康领域的跨境电商平台；参与发起设立相互人寿保险公司，股权占比 5%；7 月收购北京极简时代 10%股权，与其在数据挖掘、健康管理服务和渠道等方面开展深度合作；全资子公司香港佰瑞投资入股KangSeed Technololgy,股权比例的 4.7847%，涉足女性健康管理服务领域; 8 月投资入股珠海蓝海之略，股权比例2%，在互联网医疗、健康管理服务方面开展合作；9 月投资入股上海凡迪，持股比例7.227%，整合资源投入基因测序的研究，发掘新的商业机会。
    盈利预测与投资评级：预计公司15-17 年EPS 分别为0.92 元、1.27元、1.62 元。公司主品牌增长稳健，新品投放为公司销售增长提供了弹性。公司也在不断通过并购、投资参股、合作等多种方式嫁接移动互联的资源，布局大健康产业。公司还具有跨境电商和海外并购预期，第一期核心管理团队持股计划持仓均价为36.82 元，成为公司股价的安全垫。给予公司16 年34-36 倍PE，合理估值区间至43.18-45.72元，维持对其“推荐”评级。
    主要风险提示：食品安全风险；新品销售不达预期风险。