传统业务保持较快增长状态，互联网+业务拖累短期业绩。我们认为，报告期内，公司传统药店业务保持较快增长状态，实现收入38.56 亿元，净利润2.77 亿元，分别同比增长19.31%、20.84%。公司“互联网+”业务由去年同期的228 万元快速增长至3020 万元，但前期投入较大，带来了2612 万元的亏损。
    受互联网+业务影响，公司前三季度净利润增速仅为11.53%，明显低于收入增速。
    但我们认为，向互联网相关业务拓展是连锁药店行业必然的发展方向，较大幅度的投入有利于公司长期业务发展。
    业绩低点已过，未来增速有望逐步提升。我们认为，三季度大概率将是未来很长一个周期内的业绩低点：1）受上市节奏影响，2014 年前三季度公司开店数量较少，新开门店扭亏为盈的周期大约为一年，这造成了公司前三季度新开门店带来的利润增量较少；2）今年公司加大了新开门店的数量，当期带来了不小的利润负担；3）公司近期收购了大量的药店企业，通常需要3-6 个月的周期换货完成后才能达到自有门店的盈利水平；4）报告期内公司电商亏损较大。上述四个因素综合作用，使得公司业绩处于阶段性低位。
    但是，从四季度开始，我们认为，新开门店和并购门店所带来的利润增量贡献将逐季度加大。目前公司拥有门店3403 家，较2014 年底的2623 家增加780 家。
    我们认为，这些新增门店将为明年带来可观的业绩增量，公司2016 年业绩值得期待。
    借助互联网+及线下手段,助力”健康中国”。我们认为,伴随国内医药体系改革,药店在流通终端的重要性正在提升。同时,公司借助线下门店和互联网+手段,积极布局电商O2O 等业务,我们预计药店终端在中长期有望成为为周边居民提供健康管理的重要角色,其中长期价值有望大幅提升.
    盈利预测。暂不考虑增发影响，我们预计公司2015-17 年EPS 为1.35、1.69、2.16 元。考虑到产业整合趋势确定，公司作为行业龙头应获得一定的溢价，我们给予公司2016 年40 倍PE，目标价68 元，维持“增持”评级。
    风险提示。行业增速下滑可能对公司业绩造成较大影响。