根据公告，公司前三季度实现营业收入31.2亿元，YoY25.2%；归属于上市公司股东净利润4.9亿元，同比增长41.1%。其中，三季度单季实现营业收入10.8亿元，YoY 20.8%，归属于上市公司股东净利润1.8亿元，YoY41.4%。前三季度实现EPS1.01元，符合华泰家电团队之前的预期。 渠道分拆下沉结合利益绑定，有望持续挖掘三、四线市场巨大潜力。公司的高增长主要源于渠道下沉拆分效果的初步显现，公司一级代理商数量显著增加，精细化改革大幅拓展了渠道的广度与深度。同时，原代理商可以参股新设代理商，且事业合伙人制度实现了代理商让渡利润或者股权给核心管理人员，保证了新老代理商及员工之间紧密的利益绑定，激发了渠道的活力。我们认为一系列的渠道改革措施帮助公司打开了三、四线市场的巨大空间，随着人均收入水平的提升，厨电产品升级替换需求的释放以及房地产回暖效应的传导，未来公司收入有望保持稳定高增长。 高销售费用投入搭配新兴渠道发力，盈利能力稳步提升。三季度公司毛利率达60%，较去年同期大幅增加4.2pct。盈利能力的提升除了受益于原材料价格维持低位及产品价格体系提升外，公司在品牌建设方面继续维持高投入也是一个主要原因。三季度公司销售费用率同比增加3.2pct，以大吸力油烟机为核心大力进行广告宣传，满足了日益富裕的家庭对于高品质生活的销售的诉求。过去由于厨电龙头企业的品牌认知度较低，顾客做出消费选择时仍以价格为主要考虑因素，随着厨电高端品牌培育意识逐步形成，公司将显著收益。此外，公司除与京东、天猫等平台开展合作外，也自建官方购物网站大力发展线上渠道。随着电商、专卖店等新兴高盈利渠道收入占比的快速提升，公司盈利能力有望进一步提高。 维持"买入"评级：预计15-17年EPS分别为1.59/2.11/2.79元，结合业绩逆势高增长、渠道改革持续推进以及估值提升预期，给予15年28-30倍PE估值，对应合理价格区间为44.52-47.70元，维持"买入"评级。 风险提示：宏观经济增速下移影响居民消费能力释放，行业竞争加剧。