公司选择的沂水（2014 年盈利3,079 万元）、宁安（2014 年盈利960 万元）、明水（2014年底扭亏）电厂都分布在生物质资源最丰富的山东和黑龙江地区。以宁安为例，当地不仅有国有大型农场（秸秆、稻壳），周围还有俄罗斯运来木材加工厂，林业废弃物资源丰富，方圆100 公里内就其一家生物质电厂，从而保证了燃料充足。
    此次投资3 亿元，装机30MW 属于生物质发电典型装机和投资规模，在燃料供应充足情况下，能够达到8,000 利用小时（参考山东沂水项目），发电上网收入约1.4 亿元，盈利预计可达2,500 万~3,000 万/年（含增值税返还）。
    公司垃圾发电及生物质项目推进顺利，荣成垃圾发电项目2015 年7 月1 日正式投运，鱼台生物质项目2015 年9 月1 日正式投运，2015 年内均有望贡献利润。同时宁安电厂净利润717 万元（去年同期为零），明水电厂净利润756 万元（去年同期亏损775 万元），生物质项目较强盈利能力助推公司靓丽中报（同比增209%）。基于荣成、鱼台等多个项目陆续投产，因为正式协议尚未签订，保守估计暂未考虑铁岭项目，预计2015~2018 年生物质发电板块有望贡献净利润0.9/1.3/1.9/2.1 亿元。
    供热项目推进顺利，满城项目或年初投产
    公司2015 年7 月20 日披露非公开增发获得证监会受理，鉴于10 亿元非公开增发全额由大股东认购，属于证监会鼓励的大股东增持上市公司行为，公司于10 月17 日收到证监会反馈意见，根据通常进度，预计增发年内大概率过会，2016 年初完成增发，增发完成后热电联产项目推进有望加速。同时公司拟发行6.5 亿元短期融资券，银行贷款及授信约6 亿元，公司资金保障较为充分。满城项目建设顺利，预计或于2016 年1~2 月投产。
    风险因素
    政府对环境治理力度减弱；下游景气度波动；国家税收政策变化；原料供给不足及价格波动；增发进度低于预期；项目进度低于预期等。
    维持“买入”评级
    此次铁岭项目签约使得公司项目储备进一步丰富，中长期业绩成长性进一步增强，考虑到目前仅为框架性协议、具体进度尚存不确定性，暂时维持2015~2017 年盈利预测0.30/0.57/1.55 元不变（假设增发2016 年初完成），目前股价对应2015~2017 年P/E 为96/50/18 倍。考虑到现有项目储备丰富、进度确定性高、盈利能力强等因素有望助推业绩确定性高增（预计2015~2017 年复合增速128%），且未来项目持续获取为大概率事件，给予2016 年60 倍P/E（对应2017 年22 倍），目标价34.2 元，维持“买入”评级。