半年度利润分配预案为每10股发现金股利3.5元（含税）。此外，预告前三季度盈利同比增30%~60%。 
    宁安投运及明水扭亏为高增主因。上半年公司厨电板块收入4.57亿元，同比增长7.7%，保持稳定增长；生物质及垃圾焚烧发电板块收入2.60亿元，同比增长64.0%，为整体收入增长主因。宁安电厂净利润717万元（去年同期为零），明水电厂净利润756万元（去年同期亏损775万元），加之远期锁汇业务公允价值变动收益630万元（去年同期亏损1,654万元）等因素，共同推动业绩高增。综合毛利率同比升3.2个百分点至24.2%，源于生物质发电收入占比提升（毛利率为27.3%）。截至半年度公司应收账款增至2.67亿元（97%为1年期以内），其中大部分为发电收入（源于补贴电价季度性结算因素）。上半年经营性现金流净额2,038万元（去年同期为4,087万元），主要是宁安生物质电厂未结清补贴电费部分所致。 
    在手项目推进顺利，生物质盈利能力突出，公司已经投产生物质能发电项目达5个（中山垃圾发电、荣成垃圾发电、沂水生物质、明水生物质、宁安生物质、荣成环保），鱼台生物质调试中，预计2015年9月投产，鄄城公司已在筹建，后续郯城、嘉祥等生物质项目储备充足，发展后劲充足。过往经验看，公司优秀项目甄选及运营管理能力使得生物质发电项目ROE达到20%~30%，盈利能力突出。基于荣成、鱼台、鄄城等多个项目陆续投产，预计2015~2018年生物质发电板块有望贡献净利润0.9/1.3/1.9/2.1亿元。 
    治霾推动供热确定性高增，介入售电提升估值弹性。"气十条"明确提出"全面整治燃煤小锅炉，加快推进集中供热，到2017年，地级及以上城市基本淘汰10蒸吨及以下的燃煤锅炉"；《河北省燃煤锅炉治理实施方案》提出到2017年全省小锅炉淘汰量将达到10.7万吨（公司所签河北3个供热项目规模仅2,000多吨），强力治霾催生供热千亿市场，而项目所在京津冀、珠三角地区较强环境治理力度确保其进度确定性高。此外，公司提出在广东茂名热电联产项目尝试介入售电及大用户直供领域（当地上网电价0.47元/kWh，供热工业园区企业用电约1元/kWh），有望增加项目盈利水平及估值弹性，同时其他热电联产项目售电模式复制也值得期待。 
    风险提示。政府对环境治理力度减弱；下游景气度波动；国家税收政策变化；原料供给不足及价格波动；增发进度低于预期；项目进度低于预期等。 
    维持"买入"评级。鉴于业绩符合预期，维持2015~2017年0.26/0.57/1.55元盈利预测不变（假设2015年内完成增发），目前股价对应P/E为110/49/18倍。综合考虑现有项目储备丰富、进度确定性高、盈利能力强等因素有望助推业绩确定性高增（2015~2017年复合增速146%），且未来项目持续获取为大概率事件，给予2016年60倍P/E（对应2017年22倍），目标价34.2元，维持"买入"评级。