公司2015 年7 月20 日披露非公开增发获得证监会受理，鉴于10 亿元非公开增发全额由大股东认购，属于证监会鼓励的大股东增持上市公司行为，我们预计增发年内完成概率较大，增发完成后热电联产项目推进有望加速。同时公司拟发行6.5 亿元短期融资券，银行贷款及授信约6 亿元，公司资金保障较为充分。
    生物质项目推进顺利
    公司垃圾发电及生物质项目推进顺利，荣成垃圾发电项目2015 年7 月1 日正式投运，鱼台生物质项目2015 年9 月1 日正式投运，2015 年内均有望贡献利润。同时宁安电厂净利润717 万元（去年同期为零），明水电厂净利润756 万元（去年同期亏损775 万元），生物质项目较强盈利能力助推公司靓丽中报（同比增209%）。基于荣成、鱼台等多个项目陆续投产，预计2015~2018 年生物质发电板块有望贡献净利润0.9/1.3/1.9/2.1 亿元。
    风险因素
    政府对环境治理力度减弱；下游景气度波动；国家税收政策变化；原料供给不足及价格波动；增发进度低于预期；项目进度低于预期等。
    盈利预测及估值
    维持“买入”评级。公司靓丽中报（同比增209%）再次验证生物质较强盈利能力，预计公司生物质项目2015~2017 年贡献净利润0.9/1.3/1.9 亿元；集中供热项目进度符合预期，预计2016~2017 年贡献净利润0.87/4.2 亿元；再考虑原有燃气灶业务，预计公司2015~2017年有望实现净利润1.04/2.31/6.28 亿元；预计大股东定向增发2015 年内完成，我们维持EPS预测为0.26/0.57/1.55 元，目前股价对应2015~2017 年P/E 为89/40/15 倍。目前公司市值规模相对较小（增发后约90 亿元），考虑到现有项目储备丰富、进度确定性高、盈利能力强等因素有望助推业绩确定性高增（2015~2017 年复合增速146%），且未来项目持续获取为大概率事件，给予2016 年60 倍P/E（对应2017 年22 倍），目标价34.2 元，维持“买入”评级。