公司2015 年前三季度归属净利润增速在70%-90%之间，高增长超市场预期；报告期内，预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为6,435 万元，去年同期为3,853 万元，扣除非后净利增速70-93%。重申我们之前的观点，公司近年来持续受益于互联网流量的爆发，CDN 行业规模实现了高速增长，未来三年行业规模有望保持40%的复合增长率；同时，由于公司在技术、服务和成本领域的全面领先，在CDN 领域的市场份额已超过50%，行业已由双寡头转向一大多小的格局，随着在新产品研发推广、海外市场开拓方面不断发力，规模经济性持续体现，预计公司CDN 业务将吸收行业绝大部分增量，龙头的地位将更加稳固。
    社区云试点稳步推进，满足重流量应用对互联网升级需求。随着互联网技术的快速发展，4K 视频、云游戏等互联网重度应用逐步发展壮大，而云计算中IAAS+CDN 模式无法满足此类重度应用的大规模普及，网宿科技通过与内容提供商、网络运营商以B2B2C 模式合作，在社区层面建设具有计算、存储和传输功能的社区云节点，以节点下沉的方式尝试解决这一问题。目前公司社区云项目试点正在开展，投资建设逐步推广开展，年底有望进行试点公开演示。
    私有云等云产品与国际业务有望成为公司增长新驱动力。在私有云领域，目前政企客户每年为网宿科技贡献约10%左右的CDN 收入，我们预期2015 年公司为政企客户提供的私有云的渗透率可以达到2%左右，到2020 年，私有云业务收入或达约14 亿元规模；在安全领域，海外对标Akamai 的收入结构中安全解决方案占比达40%，网宿科技自身具备成熟的网络安全体系，正迅速产业化，为客户提供优质安全方案；国际业务方面，借助中国互联网行业快速发展，网宿科技已经成为中国最大第三方CDN 服务商和全球第二大CDN 服务器，随着公司的海外扩张加速，特别是在CDN 渗透率目前较低的亚非拉和东欧地区的拓张，国际化收入有望每年翻倍增长。
    风险因素：大客户的自建比例提高，CDN 恶性竞争。
    维持“买入”评级。公司主营业务确立绝对龙头地位，从百亿规模级别的CDN 市场逐步拓展到广阔的千亿级别的云计算领域，同时借助社区云服务开始尝试B2B2C 商业模式，满足互联网业务对网络的不断需求，同时海外CDN 业务加快拓展。综合考虑公司的CDN 业务、云计算业务和流量经营平台业务的价值，长期看公司有望成为超百亿收入超千亿市值的互联网卖“铲”巨头。我们维持其2015/16/17 年的EPS 预测为1.05/1.76/2.77元，维持目标价89.75 元，维持“买入”评级。