公司业绩低于我们预期（中报前瞻预测公司上半年净利润增速40%）。公司预计15 年1-9 月归母净利润为1.87 亿元-2.49 亿元，同比增速为20%-60%。
    金属价格下跌导致整体毛利率小幅下行，三项费用控制得当。报告期内，公司钴镍钨粉和电积铜板块受金属价格下跌影响，毛利率有所下滑，其中碳化钨业务毛利率减少了14.06 个百分点，电积铜业务毛利率减少了7.48 个百分点，是主要拖累因素。2 季度公司整体毛利率17.52%，同比、环比分别减少了0.97、2.03 个百分点。上半年公司三费同比去年基本持平，2 季度费用率同比环比分别减少了2.67、2.57 个百分点。
    电子废弃物回收业务产能全面释放，建设项目依次达产保障公司业绩快速增长。报告期内，公司电子废弃物业务销售收入、毛利同比增速分别高达60.41%、60.81%，考虑到14 年公司电子废弃物产能利用率接近70%，因此今年上半年公司此块业务产能释放较为充分。此外，公司荆门废旧电路板回收利用项目以及报废汽车项目均已正式进入调试运行阶段，后期将逐步释放利润。而公司与日本三井在报废汽车零部件再造领域以及与三星SDI 在正极材料领域的深入合作也将进一步提升公司的盈利水平和核心竞争力。
    维持盈利预测和增持评级。我们预计公司2015-2017 年净利润分别为3.71、4.56、5.11 亿元。
    不考虑增发摊薄，公司2015-2017 年EPS 分别是0.31/0.38/0.43 元（考虑增发摊薄后，15-17年EPS 分别是0.25/0.31/0.35 元）目前股价对应动态市盈率分别为34X/28X/24X，维持增持评级！