主要的逻辑体现在三点：（1）公司中低端酒销售恢复，下半年有望继续保持，中低档酒全年有望实现销售额60亿元。（2）高端酒国窖1573上半年受制于回购以及库存的影响，报表显示的销量不足600吨，我们认为实际的销量数据大于800吨，随着库存的厘清以及景气度的回升，下半年高端白酒继续放量，全年销量有望突破1600吨。（3）看好公司新领导团队，看好大单品的策略以及提高中高端产品销售收入占比的战略方向。 公司中低档酒销售恢复，下半年有望继续保持，中低档酒全年有望实现销售额60亿元。公司上半年中低档酒销售29.5亿元，其中中档酒类10亿元。公司在七月份停止发售窖龄酒，我们认为公司下半年增速略微放慢；但低档酒受益于渠道压力的缓解增速可保持正增长，中低档酒全年销量有望达到60亿元。 上半年高端酒销售略有增长，下半年销量有望突破1000吨。公司上半年高端酒国窖1573销售只有5.78亿元，按照吨酒价格110万元/吨折算国窖销量只有520吨，这一数据与我们调研得到的800吨数据差异较大，我们认为公告的高端白酒销量偏少的原因主要是有两点：其一是2015年上半年回购的1573有一部分冲抵计算在了2015年上半年（不完全计提在2014年）；其二是2015年上半年渠道还是去库存阶段，从市场的反应来看，目前高端白酒的库存处于良性，因此我们认为上半年的实际销量800吨更为接近实际数据。随着库存的厘清、行业景气度的提升以及下半年白酒旺季的到来，我们认为下半年销量有望突破1000吨。
    看好公司新领导团队，看好大单品的策略以及提高中高端产品销售收入占比的方向。新任董事长刘淼、总经理林峰年富力强，均具有丰富的营销管理经验，在泸州老窖公司具有多年工作经历，深谙白酒营销以及公司发展的弊端，有助于公司渠道的改善以及产品活力的释放。近期老窖产品执行"瘦身"计划，重点发展大单品策略，并提高带泸州老窖字样产品的结算价至100元以上，进一步凸显做好大单品的决心；公司领导在多次场合表示要将中高端产品的销售收入占比提高至50%以上，2014年中高端占比只有27%，如能实现，至少给公司贡献16亿的毛利，较去年增长50%。
    小幅上调盈利预测，我们预计2015-2017年分别实现净利润19.10亿、22.65亿、27.42亿元，同比增长117.15%、18.56%、21.08%，对应EPS为1.36、1.62、1.96元。参考可比公司的估值水平以及公司历史市盈率，2016年目标价32.4元，对应2016年20xPE，维持"买入"评级。
    风险提示：行业恶性竞争、食品品质事故