有别于大众的认识：（1）高档酒收入低于预期，二季度净利端承压。上半年，高档酒类、中档酒类和低档酒的收入增速分别为11.95%、27.11%和-10.02%，其中高档酒增速稍低于预期，渠道库存仍有调整空间。二季度剔除2.02 亿元投资收益后，实际营业利润为4.07 亿元，同比下降31.6%，（2）二季度营销费用结算导致费率有所提高。二季度销售费用同比增长11.44%,管理费用率同比增长6.04%,销售费用率提高主要由于柒泉公司调整股份公司承担更多营销费用，以及上半年广告费用结算所致。
    战略纠偏路径清晰，下半年进入品牌整顿环节。自从2014 年6 月以刘淼和林峰总为核心的销售团队回归管理核心，公司的调整路径愈发清晰：（1）2014 年下半年，盘活高端酒。从当时动销陷入僵局的高端酒开始，对1573 从价格、销售模式、销售队伍等方面进行全面调整;（2）2015 年上半年，管理层更替，资产清查。公司于6 月股东大会完成新老班子的正式交接，并在半年报对资产进一步进行盘点清理;（3）2015 年下半年，聚焦核心品牌。7 月起公司对中档酒窖龄酒系列产品停止供货，8 月公司发布通知调整“泸州老窖”品牌结算规则，品牌聚焦有利于巩固核心产品的品牌价值，下半年关注中高档酒占比的回升。我们认为与品牌整顿，不妨解读为对经销商队伍的进一步调整。而经销商团队的重构则会为高端品疏通渠道，
    关注下半年高端酒渠道消化进度。公司14 年下半年业绩充分筑底，市场对于三季报业绩弹性预期充足，比起短期业绩兑现，我们认为高端酒库存去化的进程更值得关注。此外，伴随品牌的调整的经销队伍的调整，对于公司后续推动管理层面的战略部署有积极意义，建议长期关注。
    股价表现的催化剂：大股东增持核心假设风险：销售费用超预期