公司第一大股东上海格林兰前身为绿地职工持股会，目前上海格林兰持股占上市公司总股本的29%，锁定期3 年。由于公司重组注入资产规模较大，导致流通市值相对总市值比较小。2015 年8 月27 日开始，第一大股东连续4 次增持公司股份，截至9 月9 日增持规模已经达到公司总股本0.1%。公司第一大股东将密切关注股价走势，未来不排除通过增持等方式维护股价稳定。我们认为，公司是上海区域混合所有制改革推进的标杆性企业，股东的增持也体现了其对上市公司发展的信心。
    地产开发业务增长放缓，从追求量的增长转向质的增长。2015 年上半年，公司实现地产业务销售额827 亿元，同比基本持平。中报房地产主业占公司营业利润比重78%。公司地产业务原有特色为综合体以及超高层的建设，这也导致了公司商业物业销售相比传统地产企业占比更高，截至6 月底公司出租自持物业面积接近300 万平。在行业面临增长瓶颈下，我们预计公司一方面可以盘活自有物业，另一方面可以努力降低拿地成本。此外，主动控制景气度差的地区投资也可以提升公司地产业务的潜在竞争力。
    大基建业务集群效应初显，资本经营新突破口。公司目前基建业务以地铁为突破口，先后与徐州、南京、重庆、大连等城市签署了合作协议，在全国初步实现了“5 省6 城8 线”的地铁投资布局。同时，公司公告与上海建工、建信信托成立了总规模达1000 亿的中国城市轨道交通PPP 产业基金，绿地控股除了在熟悉的地产+物业开发方面扮演重要角色外，公司在此次通过介入地铁产业链，也开始了轻资产和平台化的尝试。
    布局大金融与大消费业务，实现业务多元化战略。公司金融业务今年上半年实现利润19 亿，同比增长469%，占利润总额约35%。绿地金控和绿地香港为公司大金融业务主要平台。我们认为，公司有可能继续做强大金融板块。此外，公司在海外业务方面，在扩大其在汽车、酒店和旅游等消费升级概念领域的投资方面，都颇为努力，预期未来业绩来源更加多元化。
    风险提示。房地产行业景气度下降导致的业绩低于预期的风险；能源产业景气度下降的风险；轨道交通业务成熟期较长，目前投入期可能不会给利润带来大幅贡献。
    盈利预测、估值及投资评级。公司是世界500 强企业，拥有完善的激励机制，同时公司也在积极寻找转型的方向。我们给予公司2015/16/17 年盈利预测0.57/0.66/0.90 元/股，NAV14.72 元/股。考虑到公司是上海区域国企改革重要的标杆，且其并非传统意义房地产企业，我们给予其2016 年25倍的PE，对应16.50 元/股的目标价，首次给予“增持”评级。