集团同时从事建筑、酒店、能源、汽车等多元化产业经营，扩充业务版图的同时也与地产主业产生联动效应。集团未来计划收购金融全牌照打造金控平台，而以海外商品O2O 直销切入大消费领域也令人期待。我们预测公司2014-16 年每股收益分别为0.75 元、1.14 元和1.54 元，以NAV平价法给予公司27.00 元的目标价，相当于23.7 倍的2015 年市盈率，首次评级为谨慎买入。考虑到公司完成重组后12 个月内公众股占比仅2.6%，供给制约严重，预计中短期股价仍将强势上涨。
    支撑评级的要点
    上海国企改革先驱。绿地作为上海国资系统第二大集团先行实施混改，国资委、职工和战投分别持股48%、29%和20%，但国资委仅作财务投资实行“淡马锡”模式，职工持股会掌控管理决策权，形成有效激励机制。
    立足华东布局全国，物业储备丰富。绿地2014 年实现销售额2,403 亿元，同比增长48%，超越万科。截至去年3 月，公司可售物业面积约8,500万平米，上海、长三角和华东地区依次占比7%、31%和52%，未结面积1.1 亿平米；去年合计拿地面积约2,000 万平米，一二线城市投资额占比95%。
    多元化经营扩充业务版图。绿地同时积极发展建筑、酒店、能源、汽车、金融等非地产产业，目前持有高星级酒店70 余家和商业自持物业300 万平米，增值空间巨大；建筑业务重点发力地铁产业，形成“地铁+物业”PPP 模式的联动效应；能源贸易计划收购海外大宗贸易渠道。
    聚焦“大金融、大消费、大基建”，新兴产业亮点十足。公司积极培育战略新兴产业，参股东方证券等金融机构，计划通过自建或收购券商、保险等打造全牌照金控平台；O2O 模式切入进口商品直销，布局大消费领域；控股申花布局体育产业也充满想象空间。
    评级面临的主要风险
    房地产销售低迷；能源贸易品等价格下行。
    估值
    我们以重估净资产平价法给予公司3,286 亿元的目标市值，即27.00 元的目标价，相当于23.7 倍的2015 年市盈率，首次评级为谨慎买入。考虑到公司完成重组后12 个月内公众股占比仅2.6%，股票供给严重不足、资金推动效应显著，预计中短期股价仍将强势上涨。