支撑评级的要点
    新店及关店费用侵蚀利润：报告期内公司实现营收88.94 亿元，同比增长8.63%，归母净利润2.1 亿元，同比下滑24.76%，可比店实现了收入同比增长2.08%，利润总额同比增长4.25%。分业态分析百货业务实现营收56.62 亿元，同比增长8.28%，超市业务实现营收26.88 亿元，同比增长7.24%，X 业务实现营收3.79 亿元，同比增长24.68%。报告亲公司新开8家天虹微喔便利店（深圳7 家、厦门1 家），终止3 家“天虹”品牌门店（湖州天虹、泉州天虹、成都红牌楼天虹）的经营，截至报告期末，公司拥有“天虹”品牌直营门店59 家（含3 家购物中心门店），营业面积约180 万平方米；以特许经营方式管理1 家“天虹”品牌门店；拥有“君尚”品牌直营门店4 家，营业面积约15 万平方米；拥有微喔便利店13 家，万店通便利店134 家。分季度分析，2 季度单季度公司实现营收40.35 亿元，同比增长6.47%，实现净利润5,155 万元，同比下降48%。
    毛利率同比减少1.01 个百分点，期间费用率同比增长0.03 个百分点：报告期内，公司综合毛利率为23.3%，同比减少1.01 个百分点，其中百货、超市和X 业务分别变化-0.29、0.78 和4.97 个百分点至22.01%、23.22%和44.4%。期间费用率同比增加0.03 个百分点至18.84%，其中销售、管理、财务费用率同比分别变化-0.33、0.01、0.35 个百分点至16.97%、1.89%、-0.02%。
    未来看点在于O2O 持续推进以及便利店业态的深圳布局：全渠道方面：公司初步形成了“网上天虹+天虹微信+天虹微店+天虹微品”的立体电商模式，积极开展O2O 业务，公司在门店和物业机构增设1,000 多个自提点，基本覆盖深圳主要社区。截至2015 年2 季度末，公司移动端会员数超300 万，销售环比增长47%；微品销售环比增速逾100%，店主数量跨苏增长，电商总体销售同比增长66%；2015 年下半年将推出天虹移动端本地生活服务平台“虹领巾”APP，其中的“天虹到家”O2O 速购业务已在8 月份上线。
    评级面临的主要风险全渠道布局侵蚀利润。
    估值
    公司未来看点在于O2O 持续推进以及便利店业态的深圳布局，我们维持2015-17 年每股收益预测0.75、0.85 和0.95 元，我们认为拓展新业态符合零售目前的转型趋势，可以享受相对较高的估值溢价，目标价由20.00元下调至15.00 元，对应2015 年20 倍市盈率，维持买入评级。