我们维持评级不变，主要基于：1）在五大行中，建行上半年净资产收益率最高（年化20.18%）；2）基础建设投资和抵押贷款业务占比较高，因此资产质量风险在同业中相对较低（关注贷款和逾期贷款率最低）；3）在下半年更为积极的财政政策影响下，下半年基建贷款需求增加，因此建行贷款增长前景更优。
    业绩摘要
    1) 资产质量较优。不良贷款余额环比增长13.4%，截止2 季度，不良贷款率从15 年1 季度的1.30%上升至1.42%。2014 年建行信贷成本为0.66%，15 年上半年攀升至0.82%（年化）。资产质量领先指标关注贷款率为2.8%，环比下降0.2%，相对于同业银行依然保持在较低水平。建行的不良贷款比逾期贷款率较高，由此可见其较严格的不良贷款确认标准。我们认为建行较高的资产质量主要是因为基础建设投资和住房抵押贷款业务比例较高。
    2) 面临净息差下滑压力。据我们估算，降息导致2 季度建行净息差环比下降6 个基点至2.58%。未来由于贷款重新定价和存款结构改变，预计净息差还将进一步收窄。建行的贷存比（74.2%）在同业银行中最高，因此净息差也略高于其他大行。
    3) 手续费收入。建行2 季度净手续费收入同比增长6%。新增收入主要来自银行卡、理财产品和代理收入。火热的资本市场对手续费增长起到了一定作用。展望未来，我们预计由于股市低迷，代理费和理财产品收入增速将放缓。
    4) 资本充足。建行依然保持强劲的资本实力。截至2 季度结束，核心一级资本充足率为12.35%。由于资产稳定增长且净资产收益率相对较高，预计建行将保持较高的资本实力。