受资产规模稳步扩张影响，上半年利息净收入同比增长6.31%，而综合服务能力提升驱动非利息净收入增长14%。不良率上升明显，较年初增加0.23 个百分点至1.42%，同时上半年贷款损失准备同比大幅增长78.4%，利润受到明显影响，受利率市场化影响，息差显著下降。随着利率市场化深入推进，传统资产负债业务明显承压。2015 年上半年各类生息资产的收益率，除债券投资基本稳定外，其余均有下降，尤其以贷款和同业资产最为明显，而付息负债除同业外均有所上升，导致息差收窄，NIS 和NIM 同比分别下降0.14 和0.13 个百分点至2.48%和2.67%。
    综合经营初见成效，非息收入实现较快增长。2015 年上半年代理、理财业务收入分别增长54.8%和46.7%，成为驱动手续费及佣金收入增长的主要因素。此外公司目前拥有建行亚洲、建信租赁、建银国际、建信信托、中德住房储蓄银行、建行伦敦、建信基金、建信人寿等多家子公司，已基本构建起涵盖各类金融业态的综合性银行集团，上半年其他非利息净收入同比增长45.8%，主要是投资收益增加及保险等业务收入增长所致。公司是我国继工商银行之后的第二家综合金融服务提供商，具有良好的品牌形象和声誉。由于拥有大量资质良好的客户资源，公司有望通过多元业务应对利率市场化趋势，抵补收入下行。
    存量业务经营良好，受益新型城镇化推进的机会。公司前身是专为基础设施建设服务的银行，因此贷款投放集中于基础设施、居民住房等领域，资产规模稳步增长。考虑到公司在中央和地方国有企业具有广泛客户基础，基础设施建设类项目储备充足，而十八届三中全会后，城镇化牵引基础设施投资，公司面临的信贷需求预计良好，有利于公司保持一定议价能力、维护贷款收益率，推测未来资产结构仍将继续倾向于基建领域资质较好的借款主体和居民住房按揭需求。
    资产质量下行趋势延续，核销和拨备力度加大。公司2015 年上半年不良贷款余额增加312 亿元，其中Q2 单季增加171 亿元。信用风险加速暴露的同时，公司亦加大应对力度，当期计提拨备同比增加74.2%，信用成本较年初增加0.17 个百分点至0.82%。
    风险因素。宏观经济加速下行；利率市场化快于预期等。
    维持“买入”评级。公司业务结构稳健，发展战略审慎，基本面相对安全，并将受益新型城镇化推进。维持公司2015/2016 年EPS 预测0.93/0.96 元（2014 年为0.91 元），A 股现价对应PE 分别为5.5X/5.4X，对应2015 年PB 为0.91X。维持公司A 股“买入”评级和目标价8.4 元，维持H 股“买入”评级和目标价10.6 港元，均合2015 年1.5X PB。