相比2014 年铁总动车组招标情况，2015 年动车组首次招标时间提前了1 个多月，且招标数量也从14 年首次招标302 标列提高到363 标列，数量提升了20.20%，如果考虑大秦铁路招标4 列，则数量提升了21.52%。我们认为铁总动车组招标数量超过14 年同期是基于2015年上半年铁路客运景气度继续高涨导致。2015 年上半年，全国铁路旅客发送量达121715 万人，比去年同期增加10104 万人，增长9.1%，其中全路动车组日均发送旅客达到290 万人，占全路客运总量的43.7%。沪昆、南广、贵广、兰新等高铁线路，保持了较高的客座率。近3 年来，我国动车组客运量占全路客运总量比例已从百分之十几上升到43.7%，并且该占比在持续上升中，带动了我国动车组及配套零部件以及运维设备及服务的需求。中铁投8月27 日公布2015 年第一次机车招标，280 辆8 轴9600 千瓦货运机车，139辆6 轴7200 千瓦客运机车。由于15 年1-7 月，全国铁路完成货运量19.8亿吨，同比下降10.2%，货运需求较弱，国内机车需求较弱。铁路装备业务中机车业务收入71.75 亿元、客车业务收入24.05 亿元、动车组业务收入335.71 亿元、货车业务收入44.49 亿元，考虑下半年招标启动，且两年前南车与南非签订的机车订单将于15H2 集中交付，H2 的收入及利润增速将会高于H1。
    会计估计发生改变，应收账款坏账准备等由于南车和北车的处理原则严格程度不同，因此采取南车和北车的居中原则，会计估计变更将会增加公司2015年度合并利润总额约人民币1.06 亿元。
    合并顺应国家意志，发展迎来重大机会。南北车合并后，两车的技术融合、成本降低、质量提升，减少内部带来的竞争损耗，在海外的竞争力将大幅提升。同时出海收购海外先进企业更具谈判主导权，有利于两车推进国际化布局，优化海外机构管理机制，完善国际化业务格局。
    增持评级。预计公司2015－2017 年每股收益0.45、0.53、0.64 元，2015年8 月31 日公司收盘价13.30 元，对应2015 年动态市盈率29.6 倍。给予2015 年30 倍动态PE，对应目标价13.5 元，增持评级。
    风险提示：1）南北车合并后融合进度不确定。2）对外出口高铁进程不确定。