中国南车（现为中国中车）总股本将从138.03 亿升至272.89 亿股。
    潜在影响
    由于动车组需求具有可持续性，我们仍看好中国中车的基本面，并预计国内高铁列车需求将保持强劲，得益于客运量增长以及新线路完工。就中期而言，我们仍预计此次合并将产生显著的协同效应（在我们的基本/乐观假设下2017 年预期净利润增厚22%/38%）。此外，我们认为中国的“一路一带”战略也会给中国中车带来海外收入机会。然而，考虑到中国中车A 股/H 股目前对应的2016 年预期市盈率为53.3 倍/21.7 倍（使用601766.SS/1766.HK 在合并完成前的最新收盘价计算），而全球铁路装备同业的2016 年预期市盈率中值为12.9 倍，我们认为A股估值偏高、H 股估值充分。
    估值
    我们对中国中车的盈利预测（即中国北车和中国南车之和）没有调整，但根据合并后股本数量的变化将2015-17 年每股盈利预测调整了约4-6%。我们对中国中车A 股/H 股基于2016 年预期EV/GCI vs. CROCI/WACC 的12 个月目标价格仍为人民币18.6 元/14.5 港元（现金回报倍数仍为1.6 倍/1.0 倍）。我们对中国中车A 股/H 股的评级为卖出/中性。
    主要风险
    上行/下行风险：(1) 来自中国铁总和海外市场新订单量的变化快于/慢于预期；(2)毛利率扩张高于/低于预期；(3) 来自合并完成的协同作用强于/弱于预期。