在二、三季度收入大幅增长 (87%、76%)情况下，第四季度收入确认有所放缓(-19%)。
    动车组及城轨地铁车辆业务表现抢眼。期间动车组及城轨地铁车辆收入分别同比增长95.3%及49.4%，机车业务收入同比增长13.7%，三者收入占比分别达到31.5%、10.4%及19%。由于国内铁路货运需求放缓，货车业务收入增速下滑35.2%；风电设备、汽车装备等新产业收入有所增长，而工程机械、复合材料等新产业板块，以及现代物业和其他非轨道交通业务收入规模同比下滑。
    收入结构变化使得毛利率同比提升，费用率有所增加。公司期间综合毛利率同比增加3.17 个百分点，达到20.96%，主要是收入规模增加，以及毛利率较高的动车组收入快速增长所致。期间费用率14.17%，同比增加1.82 个百分点，主要是研发管理费用增加及海外销售费用增加所致。
    订单饱满，国内外铁路投资建设将持续景气。期间公司新签订单1590 亿元，同比增长18%，其中海外订单37.6 亿美元，同比增长69%；期末未完工订单1385 亿元，同比增25%。2015 年计划完成铁路建设投资8088 亿元，新线投产8427 公里；在西部及城际支线铁路建设带动下，未来几年国内铁路建设投资将维持高位。同时在一带一路及高端装备走出去的政策下，出口市场将快速发展。
    盈利预测及投资评级：我们预测公司 2015-2017 年EPS 分别为0.47 元/0.56 元/0.65 元，对应2015/2016 年PE 分别为36 及30倍。公司在未来几年依然持续受益国内外铁路投资景气，但考虑到在南北车合并、一带一路及高铁出口政策刺激下已出现了较大幅度的估值提升，我们下调公司“买入”的投资评级为“增持”。
    风险提示：国内铁路投资增长放缓；海外市场拓展低于预期。